报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多因素共振支撑铜价上行，后续铜矿偏紧预期将缓解稳定铜价，12月国内铜产量预计增加，下游需求有刚需托底难大幅减少，LME铜注册仓单变化、美国就业数据及降息预期、美元走势等因素支撑金属价格上涨，前期国内产业端呼声影响冶炼端产量增减使铜价再度上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜高开高走日内偏强，全球第二大铜矿印尼铜矿泥石流事故停产后计划2026年二季度分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期缓解 [1] - 冶炼厂10、11月集中检修后复产，预计12月国内铜产量增加，铜冶炼厂加工费在42美元/干吨附近窄幅波动，靠副产品及长协订单维持成本 [1] - 截至2025年9月铜表观消费量132.18万吨，金九银十后下游高价抵触买兴下降，表观需求环比减少，但电网及储能刚需托底需求难大幅减少 [1] - LME铜注册仓单大量转注销仓单，美国11月ADP就业人数减少3.2万人创2023年3月以来最大降幅，降息预期增长美元下挫支撑金属价格上涨，前期国内产业端反内卷呼声影响冶炼端产量增减使铜价上涨 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走日内偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水75元/吨，2025年12月3日LME官方价11347美元/吨，现货升贴水+90美元/吨 [4] 供给端 截至12月2日，现货粗炼费（TC） -42.7美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.35美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.2万吨，较上期增加3170吨 [9] - 截至12月1日，上海保税区铜库存9.27万吨，较上期减少1.34万吨 [9] - LME铜库存16.28万吨，较上期增加350吨 [9] - COMEX铜库存43.43万短吨，较上期增加2345短吨 [9]