报告行业投资评级 - 棉花：★☆★，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：无有效星级信息 - 木材：无有效星级信息 - 天然橡胶：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，棉花、纸浆有一定上涨驱动但操作需谨慎，白糖预计维持弱势，苹果多空分歧增加关注去库，橡胶类需求一般供应压力不大，原木低库存有支撑 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前小旺季及新年度种植利多预期，短期上涨空间谨慎 [2] - 截至11月27号累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，较过去四年均值增加157.2万吨；截至11月15号商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨 [2] - 纯棉纱价格持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，郑棉突破后产业可关注套保机会，操作上观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月生产数据偏中性，甘蔗压榨量增加、制糖比例下降、产糖量增加，本榨季生产尾声累积产糖量高位，印度生产进度快产量增加 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度稍放缓，批发市场到货平稳价格稳定 [4] - 截至11月28日全国冷库苹果库存729.35万吨，同比下降13.21%，市场交易逻辑转向需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格稳中有跌 [5] - 供应上全球天然橡胶由高产期进入减产期，中国云南产区率先停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，上游丁二烯装置开工率小幅回落 [5] - 需求上上周国内全钢胎开工率回升、半钢胎开工率下降，山东轮胎企业产成品库存下降，库存上青岛地区天然橡胶总库存增至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存降至1.67万吨，中国丁二烯港口库存减至4.11万吨，需求一般供应压力不大，天胶累库合成去库，成本支撑增强，市场情绪走弱，NR观望，RU&BR抗跌，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 期货继续上涨，现货价格跟随上行，近期间叶浆价格偏强，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3% [6] - 盘面布针仓单年底注销，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，海外报价偏强，近期海外浆厂关停产消息提振价格，需求延续偏弱，中期走势或区间震荡，关注前高压力，操作上观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，供应上外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口不增加，国内供应量维持低位 [7] - 需求上港口出库量6万方以上，需求对价格有支撑，库存总量偏低，库存压力小，低库存对价格有支撑，操作上观望 [7]