量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：超预期因子大类[7] * 因子构建思路：基于PEAD效应，利用公司实际发布的财务数据与分析师一致预期之间的差异来构建选股因子，认为业绩超预期的公司未来股价有更好表现[7]。 * 因子具体构建过程：报告未详细描述具体构建公式，但指出其详细介绍参见系列报告《基于PEAD效应的超预期因子选股效果如何》[7]。报告中列出的具体因子均进行了标准化和市值行业中性化处理[32]。 2. 因子名称：高频分钟因子大类[7] * 因子构建思路：基于分钟级别的高频行情数据，捕捉市场微观结构特征和交易行为信息，用于选股[7]。 * 因子具体构建过程：报告未详细描述具体构建公式，但指出其详细介绍参见系列报告《基于分钟数据的高频因子选股效果研究》[7]。报告中列出的具体因子均进行了标准化和市值行业中性化处理[32]。 3. 因子名称：基本因子大类[7] * 因子构建思路：从估值、盈利、成长、公司治理、价量等多种传统投资逻辑出发构建常用因子库[32]。 * 因子具体构建过程：报告未详细描述每个基本因子的具体计算公式。报告中列出的所有单因子在具体使用前，均会进行统一的预处理和中性化处理，具体步骤如下[32]： 1. 原始值计算：根据各因子的投资逻辑初步计算得到因子原始值。 2. 去极值：采用绝对中位数法对因子原始值进行去极值处理。 3. 标准化：对去极值后的数据进行Z-Score标准化。 4. 市值行业中性化：以每个股票标准化后的因子值作为因变量，以对数市值和中信一级行业虚拟变量作为自变量，进行横截面回归。将回归后的残差作为每个股票的最终因子值。 公式说明：此过程旨在消除市值和行业对因子选股效果的影响，使因子更纯粹地反映其背后的投资逻辑[32]。 4. 因子名称：单季度营业收入同比增长率[33][37][39] * 因子构建思路：属于成长类因子，衡量公司最近一个季度营业收入的同比增长情况，增长率越高代表成长性越强[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 5. 因子名称：单季度归母ROE[33][39][40] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司最近一个季度归属于母公司股东的净资产收益率，值越高代表盈利能力越强[39][40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 6. 因子名称：单季度归母ROA变动[33][39] * 因子构建思路：属于成长类因子，衡量公司最近一个季度归母ROA相对于之前时期的变化，变动越大可能表示盈利能力的改善趋势越强[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 7. 因子名称：分析师预测净利润增长率FY3[34][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，采用分析师对公司未来第三年净利润增长率的预测共识，增长率越高代表未来成长预期越好[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 8. 因子名称：分析师预测营收增长率-FY3[34][37][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，采用分析师对公司未来第三年营业收入增长率的预测共识，增长率越高代表未来成长预期越好[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 9. 因子名称：分析师预测营收FY3的120日变动[34][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，衡量分析师对公司未来第三年营收预测共识在过去120日内的变动，向上修正可能代表基本面预期好转[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 10. 因子名称：标准化预期外单季度归母ROE-带漂移项[35][39] * 因子构建思路：属于超预期类因子，衡量公司单季度实际归母ROE与分析师预期之间的差异，并经过带漂移项的标准化处理，值越大表示业绩超预期幅度越大[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 11. 因子名称：分析师预测ROE-FY3的120变动[35][37][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，衡量分析师对公司未来第三年ROE预测共识在过去120日内的变动，向上修正可能代表盈利能力预期提升[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 12. 因子名称：标准化预期外单季度归母净利润-带漂移项[35][39] * 因子构建思路：属于超预期类因子，衡量公司单季度实际归母净利润与分析师预期之间的差异，并经过带漂移项的标准化处理，值越大表示业绩超预期幅度越大[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 13. 因子名称：过去90日报告上调比例[36][39] * 因子构建思路：属于分析师超预期类因子，统计过去90天内分析师发布的研究报告中上调评级或盈利预测的比例，比例越高代表市场对公司看法越积极[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 14. 因子名称：标准化预期外单季度扣非净利润-带漂移项[36][39] * 因子构建思路：属于超预期类因子，衡量公司单季度实际扣非净利润与分析师预期之间的差异，并经过带漂移项的标准化处理，值越大表示业绩超预期幅度越大[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 15. 因子名称：5分钟成交量偏度[36][40] * 因子构建思路：属于高频分钟类因子，基于5分钟数据计算成交量分布的偏度，捕捉异常交易行为[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 16. 因子名称：分析师预测ROA-FY3的120变动[37][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，衡量分析师对公司未来第三年ROA预测共识在过去120日内的变动[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 17. 因子名称：EPS120日变动FY3[37][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，衡量分析师对公司未来第三年每股收益预测共识在过去120日内的变动[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 18. 因子名称：分析师预测净利润FY3的120日变动[37][39] * 因子构建思路：属于分析师类因子，衡量分析师对公司未来第三年净利润预测共识在过去120日内的变动[39]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 19. 因子名称：60日特异度[33][34][35][36][37][40] * 因子构建思路：属于价量类因子，可能衡量股票收益率与市场收益率之间的特异性或残差波动，值越小可能表示与市场关联度越低或特质风险越小[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 20. 因子名称：成交量方差比率[34][35][36][40] * 因子构建思路：属于价量或高频类因子，可能衡量不同时间尺度成交量波动的比率，用于探测交易行为的持续性或周期性[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 21. 因子名称：1分钟下行波动率占比[33][40] * 因子构建思路：属于高频分钟类因子，基于1分钟数据计算下行波动率在总波动率中的占比，捕捉下跌时的波动风险[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 22. 因子名称：20日日均交易金额[33][40] * 因子构建思路：属于价量类因子，衡量股票近20日的平均交易金额，通常作为流动性或关注度的指标[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 23. 因子名称：EBIT2EV[34][40] * 因子构建思路：属于估值类因子，即企业价值倍数，衡量公司息税前利润与企业价值的比率，值越大可能代表估值越低或盈利能力越强[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 24. 因子名称：3个月换手率标准差[34][40] * 因子构建思路：属于价量类因子，衡量过去3个月换手率的波动情况，标准差小可能表示交易活跃度稳定[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 25. 因子名称：净经营资产收益率[35][40] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司经营资产创造净利润的效率[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 26. 因子名称：股息率[36][40] * 因子构建思路：属于估值类因子，衡量公司现金分红与股价的比率，是红利投资策略的核心指标[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 27. 因子名称：单季度归母净利润[36][40] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司最近一个季度的净利润规模[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 28. 因子名称：单季度归母ROA[36][40] * 因子构建思路：属于盈利类因子，衡量公司最近一个季度归属于母公司股东的总资产收益率[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 29. 因子名称：尾盘成交量波动率[37][40] * 因子构建思路：属于高频分钟类因子，衡量尾盘时段成交量的波动情况[40]。 * 因子具体构建过程：报告未给出具体计算公式。构建完成后，会经过上述统一的去极值、标准化和市值行业中性化处理流程[32]。 因子的回测效果 （注：以下所有因子取值均基于“单因子组合优化”测试，超额收益为因子多头组合相对于基准指数的收益。时间区间为“上周”（2025-11-24至2025-11-28）和“本年”（截至2025-11-28）。数据来源于报告中的单因子表现表[39][40]） 1. 标准化预期外单季度扣非净利润因子，上周超额收益（沪深300）0.22%，上周超额收益（中证500）0.33%，上周超额收益（中证1000）1.06%，上周超额收益（中证2000）0.20%，上周超额收益（中证全指）0.97%；本年超额收益（沪深300）8.45%，本年超额收益（中证500）4.68%，本年超额收益（中证1000）4.29%，本年超额收益（中证2000）20.71%，本年超额收益（中证全指）6.63%[39] 2. 标准化预期外单季度扣非净利润-带漂移项因子，上周超额收益（沪深300）-0.10%，上周超额收益（中证500）0.21%，上周超额收益（中证1000）1.61%，上周超额收益（中证2000）-0.36%，上周超额收益（中证全指）0.96%；本年超额收益（沪深300）9.93%，本年超额收益（中证500）4.86%，本年超额收益（中证1000）18.34%，本年超额收益（中证2000）22.18%，本年超额收益（中证全指）12.48%[39] 3. 标准化预期外单季度归母净利润-带漂移项因子，上周超额收益（沪深300）-0.10%，上周超额收益（中证500）0.21%，上周超额收益（中证1000）1.61%，上周超额收益（中证2000）-0.36%，上周超额收益（中证全指）0.96%；本年超额收益（沪深300）9.93%，本年超额收益（中证500）4.86%，本年超额收益（中证1000）18.34%，本年超额收益（中证2000）22.18%，本年超额收益（中证全指）12.48%[39] 4. 标准化预期外单季度营业收入-带漂移项因子，上周超额收益（沪深300）0.32%，上周超额收益（中证500）0.37%，上周超额收益（中证1000）1.61%，上周超额收益（中证2000）-0.57%，上周超额收益（中证全指）1.20%；本年超额收益（沪深300）12.12%，本年超额收益（中证500）6.89%，本年超额收益（中证1000）11.95%，本年超额收益（中证2000）20.81%，本年超额收益（中证全指）11.06%[39] 5. 标准化预期外单季度归母净利润因子，上周超额收益（沪深300）-0.17%，上周超额收益（中证500）0.25%，上周超额收益（中证1000）1.36%，上周超额收益（中证2000）-0.15%，上周超额收益（中证全指）0.67%；本年超额收益（沪深300）14.15%，本年超额收益（中证500）3.76%，本年超额收益（中证1000）14.66%，本年超额收益（中证2000）21.60%，本年超额收益（中证全指）11.00%[39] 6. 标准化预期外单季度营业收入因子，上周超额收益（沪深300）0.26%，上周超额收益（中证500）0.01%，上周超额收益（中证1000）1.37%，上周超额收益（中证2000）-0.50%，上周超额收益（中证全指）0.87%；本年超额收益（沪深300）13.90%，本年超额收益（中证500）0.65%，本年超额收益（中证1000）11.02%，本年超额收益（中证2000）19.43%，本年超额收益（中证全指）6.38%[39] 7. 标准化预期外单季度GPOA因子，上周超额收益（沪深300）0.48%，上周超额收益（中证500）0.52%，上周超额收益（中证1000）0.86%，上周超额收益（中证2000）-0.02%，上周超额收益（中证全指）0.40%；本年超额收益（沪深300）12.44%，本年超额收益（中证500）2.49%，本年超额收益（中证1000）6.55%，本年超额收益（中证2000）11.75%，本年超额收益（中证全指）6.68%[39] 8. 标准化预期外单季度归母ROA因子，上周超额收益（沪深300）0.01%，上周超额收益（中证500）0.40%，上周超额收益（中证1000）1.