报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种表现不一，玉米/淀粉震荡偏强，油脂、蛋白粕、天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、原木震荡，生猪震荡偏弱，白糖震荡偏弱，双胶纸先扬后抑 [1][5][6][9][11][12][13][14][15][18] 各品种总结 油脂 - 观点：回落压力增大，豆油、棕油、菜油均震荡 - 逻辑：美豆类下跌拖累国内油脂，宏观上美元走弱、原油震荡偏强；产业端巴西大豆种植收尾、阿根廷种植加速，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢，马棕11月出口差、库存或高位，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，国内菜籽供应先紧后松 [5] 蛋白粕 - 观点：南美豆贴水跌出性价比，关注中国买船，美豆、连粕震荡 - 逻辑：国际上中国按节奏采购美豆，巴西12月大豆出口预计281.4万吨，2025/26年度产量预计1.76亿吨，南美气候影响CBOT大豆价格；国内短期大豆库存高、豆粕降库慢，中期中国进口大豆1月采购进度超45%、澳籽进口压制菜粕，长期南美天气决定豆粕价格 [6] 玉米/淀粉 - 观点：供需博弈加剧，盘面再创新高，震荡偏强 - 逻辑：北方港口库存低位，政策托底、优粮紧缺与需求补库支撑价格；华北粮质差、西北粮价高与销区倒挂，全国需求依赖东北玉米；贸易商抢粮装运推涨北港价格；华北潮粮上量限制价格高度，东北降雪物流受阻，深加工企业提价；短期利多延续，价格偏强震荡，后续关注库存释放和下游情况 [1][8] 生猪 - 观点：供应充足，猪价低位震荡，震荡偏弱 - 逻辑：供应上短期12月出栏计划增加，中期2026年一季度前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或减轻；需求上南方腌腊需求不足；库存上出栏均重增加；节奏上短期猪源充裕、供需宽松，中期出栏量高位，长期产能去化 [9] 天然橡胶 - 观点：下游买盘清淡，盘面表现较弱，震荡 - 逻辑：下游买盘清淡，市场情绪偏空，泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应上量，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端变化不大，若无预期差和宏观带动，胶价窄幅震荡 [11] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，震荡 - 逻辑：丁二烯出口消息炒作情绪消化，丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR盘面难大幅下跌；丁二烯价格先反弹后部分高价成交遇阻 [12] 棉花 - 观点：新棉集中上市压制短期高度，远月估值修复仍可期，短期关注13800 - 14000元/吨压力，长期震荡偏强 - 逻辑：供给端新棉集中上市，供应上量；需求端进入淡季但有韧性；商业库存累积但低于去年同期，表观消费好；成本线、仓单炒作与去库超预期支撑价格，但套保需求限制上方空间 [12] 白糖 - 观点：下行压力边际增大，中长期震荡偏弱 - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应宽松，主产国预计增产，26/27榨季巴西或进一步增产；北半球进入新榨季，供应增加，内盘01合约短期有支撑但下行压力增大 [13] 纸浆 - 观点：纸浆延续上涨，现货转强明显，震荡 - 逻辑：期货连续拉升，现货跟随上涨，上涨驱动为情绪释放、海外浆厂停产、空头减仓和利好消息；市场交易美金盘报价上调预期，工业品指数反弹带动纸浆补涨；针阔叶浆基本面分化，阔叶浆走势强于针叶浆，支撑针叶浆和盘面；03及05合约触及压力位，关注现货成交情况 [14] 双胶纸 - 观点：现货偏稳，盘面震荡，12月先扬后抑 - 逻辑：供应端变化有限，经销商备库谨慎；出版订单未集中提货，下游印厂接单一般，市场交投刚需；北方纸浆上调、出版订单未放量、经销商订单清淡、木浆价格走势差等因素影响价格；出版招标结束，12月出货或好转但部分纸企库存高，供应端压力抑制涨幅 [15] 原木 - 观点：新西兰进入减运阶段，中期供应压力或有缓解，震荡 - 逻辑：市场供需宽松，12月 - 1月新西兰发运量预计下降，一季度到港压力缓解；江苏市场现货下行，主力合约01无明确驱动但估值低，03合约表现或较好，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约；新西兰木材蓝变风险增加，集成材价格下滑，需求端2026年弱稳，终端房地产需求弱，价格围绕成本线弱势震荡 [18] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数为2593.02，涨幅0.20%；工业品指数为2228.63，涨幅0.41%；PPI商品指数为1371.00，涨幅0.78% [175] 板块指数 - 农产品指数2025年12月4日为932.20，今日涨跌幅 - 0.18%，近5日涨跌幅 - 0.21%，近1月涨跌幅 - 0.34%，年初至今涨跌幅 - 2.36% [176]