报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期多地再生铅炼厂反映废电瓶到货减少原料供应收紧个别炼厂因原料不足减产铅价下方支撑稳固加之宏观情绪好转预计短期沪铅或震荡偏强整理后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 矿端持续收紧加工费易跌难涨或将对锌供给端形成一定扰动锌价下方获得一定支撑沪锌以区间操作为主海外结构性风险虽有所减弱但伦锌库存累积速度缓慢需警惕风险反复 [1] 各部分总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格17100元/吨较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘17245元/吨较前一日上涨0.20%，沪铅基差-145元/吨变动-10元/吨，期货活跃合约成交量37288手变动38.02%，持仓量46582手变动-0.10%，LME库存248050吨变动0.00%，沪铅仓单库存16553吨变动-0.46%，LME3个月铅期货收盘价1998.5美元/吨变动0.00%，沪伦铅价比值8.63变动0.20% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期加工费易涨难跌但未对炼厂开工造成实质性影响，上周检修炼厂增多且以交割品牌居多原生铅开工下滑，云南某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑，周内铅价下跌炼厂低价惜售下游观望，原生铅库存回升再生铅库存下滑，电动自行车蓄电池消费转弱汽车蓄电池临近传统更换旺季，中大型企业陆续为年底建库 [1] - 本周多地再生铅冶炼厂废铅酸蓄电池到厂量减少原料供应收紧，华北某大型再生铅冶炼厂因原料紧缺计划下周停产，复产时间未确定 [1] - 12月3日【LME0 - 3铅】贴水43.64美元/吨，持仓171881手增574手 [1] - 铅交易策略为逢低轻仓试多 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格22920元/吨较前日上涨0.88%，沪锌主力合约22865元/吨较前日上涨0.48%，沪锌基差55元/吨变动90元/吨，上海地区锌锭升水70元/吨较前日上涨15元/吨，天津地区锌锭升水-50元/吨较前日下跌5元/吨，广东地区锌锭升水-40元/吨较前日下跌5元/吨，期货活跃合约成交量164347手变动54.44%，持仓量105684手变动1.05%，LME库存54325吨变动0.00%，沪锌仓单库存62028吨变动-2.47%，LME3个月锌期货收盘价3062美元/吨变动0.00%，沪伦锌价比值7.47变动0.48% [1] - 经济性考虑下炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧多地加工费持续下调，上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨，进口锌精矿亏损持续，预计后续加工费整体仍有下调预期 [1] - 炼厂利润及生产积极性好转预计月产维持在60万吨左右，锭端生产暂未受影响，需求端依旧偏弱，天气转冷北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1] - 12月3日【LME0 - 3锌】升水186.85美元/吨，持仓222697手增1894手 [1] - 锌交易策略为暂时观望 [1]