报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场态度未变，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] - 11 月 PMI 显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，债市短期震荡，关注股债联动和流动性 [8] - 金银短期建议了结多单观望，铜、铝、铅短期偏强，锌宽幅震荡，镍短期震荡，锡短期偏强震荡，碳酸锂区间震荡，氧化铝短期观望，不锈钢宽幅震荡 [13][15][20] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力大，铁矿石价格震荡，玻璃、纯碱短期宽幅震荡，锰硅、硅铁关注市场情绪拐点，工业硅供需双弱，多晶硅现实偏弱 [33][35][37] - 橡胶暂时观望或短线操作，原油短期观望，甲醇低位整理，尿素震荡筑底，纯苯和苯乙烯关注做多利润机会，PVC 逢高空配，乙二醇中期逢高空配，PTA 关注逢低做多机会，PX 关注逢低做多机会，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯关注成本端变化 [54][56][57] - 生猪高空近月或反套，鸡蛋短多长空，豆菜粕震荡运行，油脂尝试回调做多，白糖逢高抛空，棉花难走出单边行情 [77][79][82] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行开展 10000 亿元买断式逆回购，Meta 削减元宇宙项目支出，台积电称 AI 功耗指数级增加，黄金协会预计 2026 年金价涨 15%-30% [2] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四国债主力合约收跌，央行开展 10000 亿元买断式逆回购，日本央行可能加息 [5] - 策略观点：11 月 PMI 显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，央行呵护资金，债市短期震荡，关注股债联动和流动性 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨 0.09%，沪银跌 1.91%，COMEX 金和银有相应报价，美国经济数据分化，ADP 就业数据偏弱但盘面反应小 [9] - 策略观点：金银短期建议了结多单观望，沪金运行区间 935-968 元/克，沪银运行区间 12639-14200 元/千克 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美元指数反弹，铜价震荡，LME 铜库存增加，国内电解铜社会库存微降，现货升水期货，进口亏损，精废价差提高 [12] - 策略观点：地缘有逆风，市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪偏暖，产业上原料供应收紧，短期供应有增加预期，铜价有望偏强运行，沪铜运行区间 90000-91500 元/吨，伦铜运行区间 11250-11600 美元/吨 [13] 铝 - 行情资讯：国内库存震荡下滑，铝价冲高，沪铝持仓量增加，国内铝锭和铝棒库存有变化，现货贴水期货，外盘 LME 铝库存减少 [14] - 策略观点：国内外铝锭库存去化，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升，沪铝运行区间 22000-22400 元/吨，伦铝运行区间 2860-2920 美元/吨 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内锌锭社会库存去库，外盘基差和价差有相应数据 [16] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿 TC 下行，冶炼利润承压，下游开工率下滑，国内总库存小幅抬升，锌价短期偏强，中期宽幅震荡 [18] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，伦铅下跌，国内铅锭社会库存去库，外盘基差和价差有相应数据 [19] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游开工率抬升，国内铅锭库存低，交割品紧缺，资金层面铅价重回震荡中枢，短期铅价偏强运行 [20] 镍 - 行情资讯：周四镍价窄幅震荡，现货升贴水和成本端价格有相应变化，镍铁价格跌幅趋缓 [21] - 策略观点：镍过剩压力大，镍铁价格止跌企稳和宏观氛围转暖，短期镍价震荡，关注镍铁及矿价走势，短期沪镍运行区间 11.3-11.8 万元/吨，伦镍运行区间 1.35-1.55 万美元/吨 [21] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 4 日沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单增加，上游锡精矿价格上涨，原料供应紧缺缓解但刚果（金）冲突有扰动，需求传统领域疲软但新兴领域有支撑，库存减少 [22] - 策略观点：锡市需求疲软但库存低位，供应扰动决定价格，短期锡价偏强震荡，国内主力合约运行区间 300000-330000 元/吨，海外伦锡运行区间 39000-42000 美元/吨 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，合约收盘价微涨，贸易市场升贴水有相应数据 [24] - 策略观点：国内碳酸锂供需错配未扭转，产量环增，库存去化，矿端减量概率低，锂价缺少上涨驱动，消费向好承接下跌，短期区间震荡，广期所碳酸锂 2605 合约运行区间 90800-97200 元/吨 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 4 日氧化铝指数日内下跌，持仓增加，基差和海外价格有相应变化，期货仓单减少，矿端价格有变化 [25] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩累库，价格临近成本线减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，短期观望，国内主力合约运行区间 2550-2700 元/吨，关注供应端和政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，市场缺乏上涨动力，短期宽幅震荡 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：同铝的行情资讯 [29] - 策略观点：同铝的策略观点 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单无变化，持仓量增加，现货价格有变化 [32] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡偏强，螺纹钢产量回落库存去化，热轧卷板产量下降库存去化难，原料端情绪有提振，钢材需求进入淡季，热卷库存压力大，关注重要会议定调 [33] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货青岛港 PB 粉价格和基差有相应数据 [34] - 策略观点：供给上海外发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运增加，非主流国家发运下滑，近端到港量减量；需求端铁水产量下降，检修高炉多，钢厂盈利率回升；库存端港口和钢厂库存增加；终端数据边际中性，铁矿石价格震荡，关注商品整体环境变化 [35] 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓量减少 [36] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，局部产销回升，但现货交投清淡，下游采购刚需为主，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动价格反弹，行业探底，供需矛盾未缓解，短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地，可逢高试空 [37] 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存减少，持仓量减少 [38] - 策略观点：上周检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累需求偏弱，市场在成本支撑和待发订单带动下报价坚挺，交投温和，短期价格稳定，需求未改善前偏空看待 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12 月 4 日铁合金受电价上调和焦煤情绪带动反弹，锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价和升水有相应数据，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [39] - 策略观点：市场对 12 月降息概率回升，美股和大宗商品反弹，市场风险解除，国内文华商品指数反弹，商品板块分化，黑色板块偏弱，铁合金受焦煤压制弱势，未来 12 月宏观事件对市场情绪有积极影响，关注市场情绪和价格拐点；锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [40][42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价微跌，加权合约持仓增加，现货市场报价持平，主力合约基差有相应数据 [44] - 工业硅策略观点：工业硅震荡收星，短期偏弱；基本面周产量下降但降幅放缓，需求侧多晶硅排产下降，有机硅产量增长，硅铝合金开工率提升出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，盘面受新能源品种资金情绪影响 [45] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有变化，主力合约基差有相应数据 [46] - 多晶硅策略观点：多晶硅现实与预期、上下游矛盾大，12 月产量预计下降但西北产能爬坡降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，价格上下游走弱上游挺价，现货报价持稳，11 月仓单注销使可交割货源有限，主力合约升水和近远月价差高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价弱势下跌，泰国洪灾退去利多减少，交易所 RU 库存仓单低，基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头基于宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌；轮胎厂开工率疲软，国内和出口出货放缓，中国天然橡胶社会库存增加，现货价格有变化 [50][51][52] - 策略观点：中性思路，暂时观望或短线快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨，相关成品油主力期货收涨，美国 EIA 周度数据显示原油及成品油库存累库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望，等待 OPEC 出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下降，鲁南和内蒙维稳，盘面 01 合约下降，基差和 1-5 价差有相应数据 [57] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口倒流和转口船发货使库存去化，但进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，供应端企业利润中性开工高位，整体供应高位，甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南现货价格上涨，湖北维稳，01 合约下降，基差和 1-5 价差有相应数据 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，基差和月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港进度慢，港口库存小幅上升，供应上气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应季节性回落，供减需增使企业库存下降，尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估下震荡筑底，关注出口和淡储需求以及冬季气头停车和成本支撑，低价下逢低多配 [58][59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，期货价格上涨，基差缩小；期现端苯乙烯现货价格无变动，期货价格下降，基差走强；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三 S 加权开工率上涨，各品种开工率有升有降 [60] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上升；苯乙烯港口库存累库，需求端三 S 开工率震荡上涨；纯苯和苯乙烯港口库存累库，待库存反转点出现时做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌，常州 SG-5 现货价下降，基差和 1-5 价差有相应数据，成本端电石、兰炭、乙烯价格持稳，烧碱现货价格持稳，PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内和社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给端检修少产量高，新装置将试车投产，下游内需步入淡季需求承压，出口对印度高出口但难消化过剩产能，成本端电石走强烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，短期估值低位成本上涨叠加商品氛围回暖带动反弹，中期行业实质性减产前逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约上涨，华东现货下跌，基差和 1-5 价差有相应数据，供给端乙二醇负荷下降，合成气制上升乙烯制下降，合成气制装置重启，油化工装置检修，海外装置降负荷或检修，下游负荷上升，装置有重启和投产，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和华东出港有相应数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制和国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [64] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12 月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓，中期检修结束产量偏高叠加新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌，华东现货下跌，基差和 1-5 价差有相应数据，PTA 负荷持平，装置国内变动不大，中国台湾 CAPCO 检修，下游负荷上升，装置有重启和投产，终端加弹和织机负荷下降，11 月 28 日社会库存去库，估值和成本上 PTA 现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [66] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升；估值上 PTA 加工费上方空间有限，上游 PX 未因基本面和芳烃调油数据回落压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 1-3 价差有相应数据，PX 负荷中国和亚洲下降，装置中化泉州检修，海外韩国 GS55 万吨装置降负荷，PTA 负荷持平，装置国内变动不大，中国台湾 CAPCO 检修，11 月韩国 PX 出口中国下降，10 月底库存上升，估值成本上 PXN、韩国 PX-MX 上升，石脑油裂差下降 [68][69] - 策略观点：PX 负荷高位，下游 PTA 检修多负荷低，PTA 投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA 低开工使 PX 库存难去化，12 月预计小幅累库，目前估值中性，芳烃数据回落和现实偏弱未使 PXN 压缩，开始计价中期良好格局预期，关注逢低做多