报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，短期部分金属价格有望偏强运行或维持震荡 [5][7][10][12][14][16][20][23][26][29] - 不同金属市场供需情况各异，需关注各金属产业数据及宏观因素变化 [5][7][10][12][14][16][20][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美元指数反弹，铜价震荡，伦铜3M合约微跌0.13%至11434美元/吨，沪铜主力合约收至90960元/吨；LME铜库存增加675至162825吨，国内电解铜社会库存微降，保税区库存增加，上期所日度仓单增加0.3至3.2万吨；国内铜现货进口亏损1600元/吨左右，精废价差5140元/吨 [4] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖；产业上铜原料供应预期收紧，冶炼减产预期推动铜价较强，短期供应有边际增加预期，铜价有望维持偏强运行；沪铜主力运行区间90000 - 91500元/吨，伦铜3M运行区间11250 - 11600美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：国内库存震荡下滑，铝价冲高，伦铝收跌0.33%至2887美元/吨，沪铝主力合约收至22235元/吨；沪铝加权合约持仓量大幅增加4.0至68.5万手，期货仓单持平于6.7万吨；国内铝锭社会库存持平，铝棒社会库存减少0.7万吨，铝棒加工费下滑；外盘LME铝库存减少0.3至53.1万吨 [6] - 策略观点：国内及LME铝锭库存均震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升；沪铝主力合约运行区间22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间2860 - 2920美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.25%至17242元/吨，单边交易总持仓8.01万手；伦铅3S较前日同期跌1.5至2005美元/吨，总持仓17.19万手；SMM1铅锭均价17100元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.66万吨，内盘原生基差 - 70元/吨；LME铅锭库存录得25.32万吨，注销仓单录得12.88万吨；国内社会库存去库至2.16万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率延续抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库，交割品相对紧缺；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，沪铅无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.48%至22883元/吨，单边交易总持仓20.2万手；伦锌3S较前日同期跌14.5至3060.5美元/吨，总持仓22.27万手；SMM0锌锭均价22990元/吨，上海基差70元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.2万吨，LME锌锭库存录得5.25万吨，注销仓单录得0.51万吨；锌锭社会库存去库0.40万吨至14.03万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，部分高成本锌冶炼厂减产；下游开工率边际下滑，国内锌锭总库存小幅抬升；近日伦锌月间价差抬升，沪锌前20净多持仓提高，推动锌价短期偏强运行；中期来看，锌产业偏弱现状与宏观情绪偏强预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [12] 锡 - 行情资讯：2025年12月4日，沪锡主力合约收盘价316230元/吨，较前日下跌0.10%；上期所期货注册仓单较前日增加185吨，现为6576吨；上游云南40%锡精矿报收305600元/吨，较前日上涨8300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，短期刚果（金）冲突恶化对锡矿运输造成扰动；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区粗锡供应不足，精锡产量偏低；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期；锡价涨超30万元/吨后，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [13] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率较大；建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报117960元/吨，较前日下跌0.09%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4900元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报881.5元/镍点，均价较前日下跌0.5元/镍点 [15] - 策略观点：镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；建议短期观望，等待镍铁价格企稳后再做判断；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,769元，较上一工作日 - 1.52%；其中电池级碳酸锂报价90,300 - 91,700元，均价较上一工作日 - 1,400元（ - 1.52%），工业级碳酸锂报价89,300 - 89,800元，均价较前日 - 1.54%；LC2605合约收盘价93,700元，较前日收盘价 + 0.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [19] - 策略观点：国内碳酸锂供需错配尚未扭转，本周国内碳酸锂产量环增0.3%至21,939吨，库存去化幅度与上周近持平；国内碳酸锂库存为113,602吨，环比上周 - 2,366吨（ - 2.0%）；矿端出现额外减量的概率降低，锂价缺少上涨驱动，消费向好预期不断强化，下跌承接较强；短期预计盘面区间震荡，后续可关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间90,800 - 97,200元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月4日，氧化铝指数日内下跌0.89%至2660元/吨，单边交易总持仓65.2万手，较前一交易日增加0.4万手；山东现货价格下跌10元/吨至2755元/吨，升水01合约140元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报15元/吨；周四期货仓单报25.33万吨，较前一交易日减少0.3万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至70.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [22] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2550 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日 - 0.32%（ - 40），单边持仓20.71万手，较上一交易日 + 950手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，佛山基差 - 75（ + 40），无锡基差75（ + 40）；佛山宏旺201报8800元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨；期货库存录得63119吨，较前日 - 1805；据钢联数据，社会库存下降至108.03万吨，环比减少0.54%，其中300系库存66.43万吨，环比减少0.73% [25] - 策略观点：供应端钢厂排产持续高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游企业低价补库和贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格挤压企业利润，抑制生产积极性；尽管需求回暖，但高供应带来库存压力显著；市场缺乏明确上涨动力，预计短期不锈钢价格将维持宽幅震荡格局 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格下探，主力AD2601合约收盘微跌0.19%至21015元/吨；加权合约持仓增加至2.91万手，成交量1.08万手，量能放大，仓单增加0.16至6.62万吨；AL2601合约与AD2601合约价差1045元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，进口ADC12价格环比持平，整体成交一般；国内主流市场库存减少0.08至7.38万吨，铝合金锭厂内库存减少0.11至5.81万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动持续，价格下方支撑较强；需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期铸造铝合金价格或继续跟随铝价波动 [29]