新能源及有色金属日报 | 2025-12-05 社会库存继续下滑华东升水持续走高 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为186.85美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化200元/吨至22990元/吨，SMM 上海锌现货升贴水70元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日180元/吨至22880元/吨，广东锌现货升贴水-40元/吨； 天津锌现货价较前一交易日180元/吨至22870元/吨，天津锌现货升贴水-50元/吨。 绝对价格上涨突破23000元/吨，下游采购偏谨慎，天津和广东地区贴水扩大，但社会库存持续下滑，供应相对偏紧， 华东升水进一步走高。出口窗口持续打开，国内仓单库存小幅下滑，基本面方面全面偏向利好。11月冶炼端产量 环比回落且明显低于预期，现货升贴水持续向上修复，一方面体现消费强度另一方面体现供应偏紧。海内外TC持 续下滑， 国内高海拔矿山已经进入冬季停产检修周期，TC价格的快速回落叠加绝对价格的回落造成冶炼综合成本 开始面临亏损，在供给端压力后期有望下滑。基本面数据已经全面从前期利空转为利多，且当前锌估值偏低，美 国12月降息预期提高，但对未来的消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现。 策 ...