报告行业投资评级 - 银行业投资评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 2026年银行业净息差降幅将大幅收敛，并大概率成为此轮净息差下行周期的尾声 [2][4][66] - 货币政策将保持“合理充裕+相机抉择”的总基调，预计LPR下降10bps，降准50bps [3][67] - 投资聚焦两条主线：净息差率先迎来拐点的优质个股及股息率具有吸引力的基本面稳健个股 [4] 净息差底线思维和水平测算 - 目前大行净息差底线水平约1.2%1.3%，已处于底线附近，不具备进一步大幅下降的空间 [1][13] - 净息差维持合理水平是守住经济增长和金融稳定的必要条件，基于资本平衡、盈亏平衡及风险定价机制 [1][25][27] - “十五五”期间名义GDP增速预计为6.0%6.9%，M2增速需维持在7.0%8.0%，银行业总资产扩张速度约6.0%7.0% [1][30][34] - 大行ROE需保持在7%8%以支撑资产扩张，据此测算净息差底线约1.2%1.3% [1][42] 2026年净息差测算 - 若不考虑LPR下降，2026年贷款利率预计下降约24bps，存款利率下降约1417bps，净息差收窄约25bps [2][43][66] - 若LPR下降10bps且存款挂牌利率不变，净息差同比下降约58bps [2][82] - 净息差下降主要受重定价因素（拖累约0.7bps）、新发放贷款利率（拖累约8.8bps）及债务置换（拖累约6bps）影响 [44][47][57][58] - 存款成本下降主要来自到期存款利率调降及期限结构优化，可提振净息差约1013bps [43][60][61] 2026年货币政策展望 - 货币政策总基调为“合理充裕+相机抉择”，是战略适配、现实约束和工具支撑综合考量的最优选择 [3][67] - 预计LPR下降10bps，更大幅度降息需经济复苏受阻等数据触发；若LPR降幅扩大，存款挂牌利率可能同步调降以稳定净息差 [3][68][72] - 基础货币缺口约2.73.0万亿元，预计通过降准50bps释放约1万亿元资金，广义再贷款和国债买卖投放约1.52.0万亿元 [3][74][76] - 国债买卖工具将常态化，成为未来弥补货币缺口的重要工具 [3][80] 投资建议 - 主线一：聚焦净息差率先迎来拐点的优质个股及改善幅度较大的低估值个股，重点推荐宁波银行、常熟银行，积极关注长沙银行、渝农商行 [4][83] - 主线二：从绝对收益角度布局股息率具有吸引力的基本面稳健个股，重点推荐招商银行、工商银行、江苏银行 [4][83] - 重点公司盈利预测显示，招商银行2026年预计EPS为6.05元，宁波银行为4.64元，工商银行为0.98元 [5]