报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][9] 有色金属 - 铜区间短线交易；铝建议反弹至高位多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][17] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][19][26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA震荡上行；红枣震荡偏弱 [1][27][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂前期豆棕油多单逐步止盈离场，警惕回调风险 [1][32][42] 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，考虑各品种基本面、市场供需、宏观经济、政策等因素，判断价格走势并提供操作策略 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面，A股全天探底回升，市场主线轮动快、成交量不佳，但美联储降息预期与国内会议预期提供支撑，或震荡运行 [5] - 国债方面，国债期货全线低开低走，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦方面，煤矿市场降价、需求疲软，市场参与者观望，主流煤矿降价促销，高卡煤和中卡煤部分煤种降幅明显，周边站台和贸易商采购意愿低，终端用户需求弱，库存积累，建议区间交易 [7] - 螺纹钢方面，期货价格小幅走强，估值中性偏低，短期处于政策真空期，关注12月中央经济工作会议，本周产量和需求双降，库存去化，供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计低位震荡，短线交易 [7] - 玻璃方面，期货上周反弹，因产线停产传闻和期现商拿货，供给上日熔量下降，厂家小幅去库，但库存向中游累积，下游需求弱，纯碱供给压力缓解，盘面接近前期低点，虽多方势能占优但力量减弱，近月不宜追高，等待见顶信号 [8][9] 有色金属 - 铜方面，刚果（金）安全形势需关注，市场消费好转，库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港麦克莫兰计划恢复生产有望缓解供应焦虑，长期需求乐观，但短期警惕高铜价抑制消费和美联储政策变化，建议区间短线交易 [10] - 铝方面，铝土矿价格暂稳，12月进口矿供应预期增加，氧化铝和电解铝产能上升，需求进入淡季，库存增加，高价限制下游需求，再生铸造铝合金订单好，虽宏观情绪好转和铜价上涨带动沪铝创新高，但不看好上行持续性，建议多单减仓 [11] - 镍方面，印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，RKAB批准落实后供应可能宽松，精炼镍过剩、累库，镍铁价格涨势放缓，不锈钢利润亏损，硫酸镍原料偏紧、需求活跃，中长期供应过剩，建议观望或逢高做空 [14][15] - 锡方面，10月国内精锡产量增加，进口量有变化，印尼出口减少，半导体行业中下游有望复苏，国内外库存中等，缅甸复产、非洲局势影响供应，下游消费电子和光伏消费弱，预计价格有支撑，建议关注供应复产和需求回暖情况 [15] - 白银和黄金方面，美联储官员鸽派发言，市场降息预期升温，美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，白银现货短缺，建议白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易 [17] - 碳酸锂方面，供应上宁德枧下窝矿山停产，11月产量增加，进口量有变化，需求端储能终端需求好，正极排产增加，宜春矿证有风险，成本上移，预计价格震荡，关注矿山矿证进展和锂矿复产情况 [18][19] 能源化工 - PVC方面，主力合约和市场价下跌，基差变化，成本利润低，供应开工高位，需求上地产弱势，内需靠软制品和新兴产业，出口有风险，库存高，去库靠出口，后期出口增速存疑，基本面支撑不足，预计低位震荡，关注宏观数据、出口、库存和上游开工、原油煤走势 [19] - 烧碱方面，主力合约和市场价有变化，库存高，主力下游送货量大，氧化铝产量和库存影响利润，新增产能备货影响抵消，冬季氯碱企业开工高，囤货难补缺口，估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情和下游采购及液氯价格波动 [21] - 苯乙烯方面，主力合约和现货价格下跌，基差变化，调油叙事使苯系反弹，但美国汽油库存累库、调油需求降温，纯苯下游减产或使需求减量，国内供应无降负计划，苯乙烯港口去库但工厂提负荷限制反弹空间，海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注1月美金纯苯价格和原油定价中枢变化 [21] - 橡胶方面，海外旺产期供应施压，国内产区停割，库存增加，轮胎企业产能利用率有提升但销售压力大，原料价格部分持平，现货价格下跌，基差有变化，预计下周期轮胎产能利用率仍有提升但幅度受限，胶价有下跌空间，建议区间交易 [22] - 尿素方面，开工负荷率和日均产量提升，成本端煤价持稳，需求端农业需求减弱，复合肥开工提升、库存增加，其他工业需求支撑增强，库存企业减少、港口增加，注册仓单增加，检修装置恢复，预计偏震荡格局 [23][24] - 甲醇方面，装置产能利用率和产量提升，成本端动力煤价格上涨，需求端甲醇制烯烃开工率有变化，传统下游需求弱，库存样本企业增加、港口减少，内地供应恢复，下游需求部分提升，港口去库价格企稳抬升，建议区间交易 [25] - 聚烯烃方面，PE和PP供应有变化，需求端农膜开工率回落、管材开工率有升有降，库存延续去化，价格短期反弹但旺季结束需求承接不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6400支撑，关注下游需求、美联储降息等因素 [25][26] - 纯碱方面，现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，近期检修降负增加，周产预期下调，下游浮法产能下降、光伏稳定，碳酸锂带动轻碱消费，碱厂库存下滑、交割库增加，供给过剩是压力，煤炭价格上涨使成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强，建议暂时观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱方面，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数有数据，2025/26年度全球棉花供需预测产量、消费和期末库存有调整，籽棉收购结束，下游消费不旺，但国内棉花销售快，纱线价格坚挺带动反弹，预计震荡偏强 [27][28] - PTA方面，地缘局势影响原油价格上涨，美联储降息预期使大宗商品回暖，现货价格重心上移，基差稳定，产能利用率和下游聚酯开工稳定，供需去库延续，短期关注4600 - 4900区间 [28] - 苹果方面，晚富士库存按需出货，西部和山东产区交易情况不同，各产区有不同出库价格，预计震荡偏强 [29][30] - 红枣方面，新疆产区灰枣收购进度8成左右，部分地区收购增速，各产区有不同价格区间，企业收购积极性一般，预计震荡偏弱 [30] 农业畜牧 - 生猪方面，12月5日多地现货价格有变化，早间价格弱稳调整，12月规模企业出栏计划增长，生猪均重偏高，二次育肥面临出栏，供应压力大，需求虽有提升但增量不明显，短期猪价窄幅调整，中长期9 - 10月产能去化加速但仍高于正常保有量，明年上半年供应高位，年前出栏和冻品出库使旺季价格不乐观，下半年价格因产能去化预期偏强但需谨慎，策略上近月和淡季合约逢高滚动空，远月谨慎看涨 [31][32] - 鸡蛋方面，12月5日多地报价下跌，市场供应充足施压蛋价，近期淘汰加速缓解压力，天气转凉和蔬菜价格高支撑蛋价，短期供需宽松边际改善，中长期25年8 - 10月补栏量下滑，存栏增速放缓，但产能去化需时间，建议01合约升水大时养殖企业反弹逢高套保，关注外生因素去产能情况 [33] - 玉米方面，12月4日多地收购价有变化，入市采购主体增加，东北基层惜售驱动价格反弹，但价格高位持粮主体出货增加施压反弹高度，中长期25/26年度种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口预增但低，成本支撑增强，需求刚性但加工需求增量有限，上方空间受限，建议短期谨慎追高、持粮主体逢高套保，关注政策和天气 [35] - 豆粕方面，12月3日美豆合约下跌，国内豆粕跟随，美豆价格有支撑，升贴水报价偏强，巴西天气好、阿根廷播种慢，12 - 1月面临拉尼娜天气，国内12 - 1月到港充裕，2 - 3月不确定大，建议区间操作，现货企业逢低点价12 - 1月基差 [36][37] - 油脂方面，12月4日美豆油和马棕油主力合约有涨跌，国内棕油、豆油、菜油价格下跌，棕榈油东南亚洪灾影响供应，印度进口可能增加，但马棕油11月出口差、库存可能创新高，国内11月到港量大、库存高；豆油美豆出口和生柴情况不确定，国内12月供应相对充足；菜油国内四季度供需紧张，12月澳菜籽到港等或改善供应，中长期关注生柴政策、减产幅度、天气炒作等，建议前期豆棕油多单止盈离场，警惕回调风险，关注马棕油高频数据和MPOB报告 [38][42]