报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 当前市值相较2026年业绩性价比较高，建议关注2026年业绩增长驱动的估值修复机会 [4] - “反内卷”政策推动行业价格、盈利及估值修复，7月以来邮政局多次召开相关会议，8月以来大部分地区完成首轮价格上涨（涨幅0.2-0.4元），10月广东等局部地区价格二次上涨（涨幅0.1-0.2元），旺季价格修复基本完成，有望推动第四季度行业盈利同比大幅增长 [4] - 2025年前10月快递业务量增长17.2%，其中10月同比增长7.9%，从高频揽投数据来看，预计11月增速略有回升 [4] - 推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股 [4] 行业月度行情回顾 - 2025年10月，申万快递指数报收2563点，下跌2.5%，跑输沪深300指数2.5%，跑赢恒生指数1.0% [12] - 个股10月走势分化，涨幅最大的是极兔速递-W（上涨1.9%），跌幅最大的是申通快递（下跌13.4%） [12] - 截至10月底，顺丰控股、圆通速递和中通快递-W（H股）的PE（TTM）估值倍数处于相对低位，分别为15.3倍、14.8倍和12.0倍 [14] - 顺丰控股、中通快递-W（H股）和韵达股份的PB（MRQ）估值倍数处于相对低位，分别为1.69倍、1.63倍和1.04倍 [14] 快递行业核心数据追踪 - 2025年10月，全国快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，同比增幅较上月下降4.9个百分点 [1][18] - 2025年10月，快递业务单票收入为7.48元，同比下降3.0%，同比降幅较上月收窄1.9个百分点，环比下降0.9% [1][18] - 2025年10月，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%，同比增幅较上月下降2.5个百分点 [1][18] 相关宏观消费数据 - 2025年1-10月社会消费品零售总额累计实现41.2万亿元，同比增长4.3%；其中10月社会消费品零售总额实现4.6万亿元，同比增长2.9% [2][23] - 2025年1-10月实物商品网上零售额累计实现10.4万亿元，同比增长6.3%；根据推算，其中10月实物商品网上零售额实现1.25万亿元，同比增长4.9% [2][23] - 2025年1-10月累计电商渗透率达25.2%，同比下降0.7个百分点；根据推算，其中10月电商渗透率达26.9%，同比提升0.5个百分点 [2][23] - 2025年10月单包裹货品价值为70.8元/件，同比下跌8.5%；对应快递费占包裹价值的比例为10.6%，同比上涨0.6个百分点 [30] 分地区快递业务数据 - 2025年10月，东部、中部及西部分别实现规模以上快递业务收入972亿元、205亿元、140亿元，同比分别增长3.4%、8.9%、7.8% [35] - 2025年10月，东部、中部及西部分别实现规模以上快递业务量122亿件、36亿件、18亿件，同比分别增长2.9%、19.1%、25.4% [35] - 2025年10月，东部、中部及西部规模以上快递业务单票收入分别为8.0元、5.7元、7.8元，同比分别变化+0.5%、-8.6%、-14.0% [35] - 具体省份：2025年10月，广东实现快递业务收入245.8亿元，同比减少7.2%；完成业务量37.0亿件，同比减少3.3%；单票收入6.64元，同比减少4.1% [41] - 具体省份：2025年10月，浙江实现快递业务收入142.9亿元，同比增长5.5%；完成业务量39.9亿件，同比增长8.9%；单票收入4.48元，同比减少3.1% [41] 分产品快递业务数据 - 2025年9月，同城、异地及国际（含港澳台）分别实现快递业务收入65亿元、630亿元、120亿元，同比分别变化-2.1%、+6.6%、-4.1% [52] - 2025年9月，同城、异地及国际（含港澳台）分别实现快递业务量12.9亿件、152.5亿件、3.4亿件，同比分别变化-5.2%、+15%、-2.9% [52] - 2025年9月，同城、异地及国际（含港澳台）快递业务单票收入分别为5.03元、4.13元、35.41元，同比分别变化+3.2%、-7.3%、-1.2% [52] 上市快递公司核心数据 - 业务量：2025年10月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成快递业务量15.2亿票/27.9亿票/21.4亿票/22.7亿票，同比变化分别为+26.3%/+12.8%/-5.1%/+4.0% [3][60][66] - 业务收入：2025年10月，顺丰/圆通/韵达/申通分别实现快递业务收入201亿元/62亿元/45亿元/50亿元，同比变化分别为+13.7%/+9.0%/-0.9%/+11.8% [3][66] - 单票收入：2025年10月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为13.18元/2.23元/2.11元/2.18元，同比变化分别为-10.0%/-3.5%/+4.5%/+7.4%，环比变化分别为-5.0%/+0.9%/+4.5%/+2.8% [3][66] - 市占率：2025年10月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量市占率分别为8.7%/15.5%/13.3%/13.3%，同比变动分别为+1.3/+0.4/-0.5/-0.1个百分点，环比变动分别为-0.2/-0.01/+0.8/+0.3个百分点 [3][66]