报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月浮法玻璃期货探底后震荡反弹 12月市场延续供需博弈格局 供应端冷修产能或加速落地 需求端进入季节性淡季但竣工边际改善与出口平稳形成部分支撑 期价大概率维持1030 - 1065元/吨区间震荡 操作上建议区间高抛低吸 重点关注冷修落地节奏及库存去化情况 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月浮法玻璃期货主力合约呈现“前期探底、月末反弹”态势 收盘价1053元/吨 较10月上涨4.9% 全月最低1002元/吨 走势分三阶段 第一阶段受高库存和需求疲软影响期价探底 第二阶段因部分产线冷修供应收缩预期升温期价止跌企稳 第三阶段库存现去库拐点叠加空头平仓期价反弹 [5] - 11月浮法玻璃期现市场联动性提升 现货价格随期货震荡回升 基差由升转贴 分区域看 华北库存压力大 华东、华南涨幅大 海外报价方面 进口量环比降8.3% 出口量环比降5.6% 海外市场对国内价格支撑有限 [6] 浮法玻璃供需基本面 供应端 - 11月浮法玻璃供应局部收缩、整体宽松 行业平均开工率74.51% 较10月降2.3个百分点 周度产量下降 部分高成本企业冷修 但有检修产线复产 供应收缩幅度有限 利润分化使行业难集中减产 全国浮法玻璃日熔量稳定 供应宽松格局未改 [16] - 11月库存先增后降 月末厂内库存6236.2万重箱 仍处历史同期第二高位 华北、华东库存周转天数长 沙河主产区库存下降带动全国库存下降 [17] 需求端 - 11月浮法玻璃需求竣工边际改善、终端采购疲软 房地产竣工端带动建筑玻璃需求回升 但新开工面积降幅大 中长期需求动力不足 下游深加工环节平淡 深加工企业按需采购 市场观望情绪浓 汽车玻璃需求平稳 家电玻璃需求订单环比下降 [23] 成本端 - 11月浮法玻璃成本整体下行 成本对价格支撑减弱 纯碱价格持平 燃料成本下降 煤炭工艺企业维持微利 综合成本测算 11月平均生产成本1085元/吨 较10月降2.1% 成本分化加剧供应端结构性差异 [37] 2025年12月行情展望 供需格局 - 供应端收缩力度有望提升 华中、沙河部分产线计划冷修 若全部落地 日熔量将降至15.2万吨以下 开工率或降至72%左右 12月行业产量预计环比降3% - 5% 供应宽松格局有望改善 [45] - 需求端进入季节性淡季 建筑玻璃需求预计环比降8% - 10% 总需求预计环比降5% - 7% 需求疲软制约价格反弹空间 库存预计延续缓慢去库态势 月末厂内库存降至6000 - 6100万重箱 仍处高位 [45] 成本端 - 12月浮法玻璃成本有望稳定 成本支撑边际增强 纯碱价格预计维持1750 - 1800元/吨区间震荡 燃料价格或小幅反弹 综合测算 12月平均生产成本或回升至1090 - 1100元/吨 对期货价格形成底部支撑 [46] 技术面 - FG2601合约月末收于1053元/吨 处于1020 - 1070元/吨区间中部 短期多头动能仍在但反弹动能衰减 上方压力位关注1065元/吨 突破或打开反弹空间 下方支撑位关注1030元/吨及1020元/吨 [46] 12月操作策略建议 交易策略 - 短线策略 在1030 - 1065元/吨区间高抛低吸 触及支撑区间且成交量放大轻仓试多 触及压力区间且持仓量增加但价格滞涨轻仓试空 单笔仓位控制在10%以内 [47] - 中线策略 关注供应收缩超预期带来的多头机会 若冷修产线落地数量超5条且库存周度去库超50万重箱 可在1040元/吨附近布局中线多单 若冷修落地不及预期且库存重回累库 可反手布局空单 [47] - 套保策略 生产企业可在1060元/吨以上区间卖出套保 套保比例50% - 60% 深加工企业可在1030元/吨以下区间买入套保 套保比例根据订单量设定在40% - 50% [47]