报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前焦炭进入提降阶段，焦煤价格在需求走弱下呈现偏弱走势，供应整体仍处于近年来偏低水平，临近年末部分煤矿开始主动减产，叠加销售不畅导致顶仓减产，供应仍存下降预期，下游按需补库，上游坑口库存持续累积，1月合约贴水现货，临近交割，预计维持偏弱运行 [8] - 焦炭市场供应增加需求下降，矛盾有所累积，高炉减产压力下，价格继续存下行风险，目前市场预期提降2 - 3轮，焦企或将进一步向上游寻求利润，1月合约目前平水港口湿基仓单价格，短期内下游表现偏谨慎，市场继续存在提降预期下，价格或呈现震荡调整格局 [39] 各部分总结 焦煤 - 价格：本周焦煤现货价格延续弱势，蒙5原煤仓单1128元/吨（+6），山西单一煤仓单1178元/吨（-40），加拿大鹿景仓单价格1256元/吨（+5）；期货主力合约价格下跌，环比上一交易周下跌1.03%，JM1 - 5价差 - 84(+1）元/吨 [7] - 基本面：供应端产地因年度任务完成及井下换面等新增停减产煤矿，供应再度收紧，炼焦煤（523家）开工率85.59%，环比下降0.42个百分点，日均精煤产量75.37万吨，环比下降1.04万吨；需求端下游整体需求释放有限，部分资源成交一般，仍有提降预期，钢联523口径精煤库存247.01万吨，环比回升23.09万吨；进口海运煤海外矿山外售资源有限，贸易商高价接货，澳洲准一线主焦Goonyella贡耶拉远期成交涨至FOB206.51美金左右，周环比上涨7.51美金，折合国内港口库提价约1810元/吨，与国内产地价格相比澳煤倒挂幅度扩大至138元/吨左右 [7] 焦炭 - 价格：截至12月4日，日照港准一级焦仓单1597元/吨（+11），港口干熄焦仓单1815元/吨（-55），山西产地准一级干熄焦仓单1850元/吨（-55）；期货主力合约价格先扬后抑，环比上一交易周反弹0.67%，J1 - 5价差 - 149元/吨（+7.5） [38] - 基本面：供应方面原料煤价格下跌带动焦炭利润改善，企业供应稳中增加，全样本独立焦企产能利用率73.84%，环比回升0.89个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.53万吨，环比回升0.77万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.62万吨，环比回升0.3万吨；需求方面受淡季影响持续偏弱，高炉检修增加，铁水产量环比下降，成材供应缩减，钢厂原料采购积极性减弱，焦企场内库存累积，本期铁水日均产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；库存方面，247钢厂焦炭库存625.25万吨，环比下降0.27万吨，全样本独立焦化厂焦炭库存76.44万吨，环比回升4.68万吨，增幅6.5%，港口焦炭库存181.3万吨，环比下降6.1万吨，降幅3.3% [38]