报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面无利多因素，预计延续弱势，建议暂时观望 [148][153] - 电解铝基本面有韧性，铝价有支撑，向上驱动力来自多方面，预计沪铝测试 22000 元/吨一线稳定性，中长期偏多，注意仓位控制并关注回调布多机会 [149][153] - 铸造铝合金随铝价震荡偏强运行，但涨幅或受限，以震荡偏多思路对待 [150][153] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 宏观面：美国 11 月 ADP 就业人数大幅下降，市场认定美联储 12 月继续降息 25 个基点，降息概率升至 89% [8] - 重要消息：山西建成 281 座绿色矿山，铝土矿预计新增产能约 1000 万吨/年；澳大利亚政府与托马戈铝厂谈判，该厂远期有停产风险；几内亚至中国航线海岬型船运费上行 [9] - 行情概览：本周氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强 [12] - 盘面行情回顾：12 月 1 - 5 日，氧化铝收于 2555 元/吨，较 11 月 28 日下跌 5.62%；沪铝主力合约收于 22345 元/吨，较 11 月 28 日上涨 3.4%；伦铝震荡偏强，报 2914.5 美元/吨；铝合金收于 21190 元/吨，周度上涨 1.88% [17][20][23] 氧化铝基本面分析 - 现货：截至 12 月 5 日，国产氧化铝现货均价为 2810.09 元/吨，较 11 月 28 日下跌 20.55 元/吨，现货升水扩大至 200 元/吨以上 [28] - 供应：截至 12 月 4 日，全国氧化铝周度开工率为 79.47%，较 11 月 27 日下降 1.05%；山西某企业检修，甘肃某项目投产，贵州某企业有检修计划；2025 年 11 月中国冶金级氧化铝产量环比下跌 4.44%，同比增加 1.36% [31] - 进出口：12 月 4 日，澳洲氧化铝 FOB 均价为 314 美元/吨，较 11 月 27 日下降 5 美元/吨，进口窗口部分打开 [32] - 成本利润：截至 12 月 4 日，氧化铝完全平均成本约为 2874.50 元/吨，较 11 月 28 日下跌 25 元/吨，行业平均利润维持负值，亏损约 60 元/吨 [35] - 库存：截至 12 月 4 日，氧化铝港口库存为 12.7 万吨，较前一周增加 0.7 万吨；2025 年 10 月中国氧化铝呈现净进口格局；氧化铝社会库存持续累库 [41] 电解铝基本面分析 - 成本端：截至 12 月 5 日，主要产区煤价下跌，云南 11 月单度电价上涨至 0.468 元/度左右；本周主要产区预焙阳极价格持稳 [50][53] - 成本及利润：截至 12 月 4 日，中国电解铝冶炼成本约 16412 元/吨，较 11 月 27 日上涨近 400 元/吨，行业平均利润维持在 5600 元/吨以上 [56] - 供应端：2025 年 11 月国内电解铝产量同比增长 1.47%，环比减少 2.82%；12 月运行产能预计环比小幅增加，部分新建项目预计 2025 年底至 2026 年初起槽通电 [59] - 现货：截至 12 月 5 日，长江有色市场铝（A00）平均价为 22010 元/吨，较 11 月 28 日上涨 570 元/吨 [62] - 铝价走势及升贴水：本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价上涨，现货贴水扩大；伦铝周内震荡偏强，现货贴水 [70] - 需求端：截至 12 月 4 日，国内铝下游加工龙头企业开工率为 61.9%，较前一周下跌 0.4%；11 月铝加工行业 PMI 综合指数录得 50.11%，上升至荣枯线以上，较 10 月上涨 0.21% [71] - 库存：截至 12 月 4 日，铝锭库存为 59.6 万吨，较 11 月 27 日持平，铝棒库存为 12.1 万吨，较 11 月 27 日下降 1 万吨；至 11 月，行业铝水比小幅下降至 77.31%；截至 12 月 5 日，上海期货交易所电解铝仓单库存为 66833 吨，较 11 月 28 日减少 102 吨；11 月 27 日 - 12 月 4 日，LME 铝库存减少 8150 吨至 530900 吨 [74][79] - 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭；2025 年 10 月中国出口未锻轧铝及铝材 50.3 万吨，1 - 10 月累计出口 502.0 万吨，同比下降 8.6% [82][86] - 终端：房地产缓慢复苏；11 月全国乘用车市场零售 226.3 万辆，同比下降 7%，较上月增长 1%，新能源市场零售 135.4 万辆，同比增长 7%，较上月增长 6% [90][95] 铝合金基本面分析 - 原料：涉及废铝供应、价格走势、铝精废价差等内容 [101][102][105] - ADC12：成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异；现货价格方面，ADC12 均价有季节性变化和地区差异；海外 ADC12 价格及进口利润方面，有相关价格走势和利润情况 [107][111][118] - 供应：ADC12 有月度产量，中国未锻轧铝合金有进出口量 [122] - 需求：汽车行业是主要需求端，需求季节性明显 [127][134] - 库存：有铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存情况 [136] - 供需平衡：有铝合金月度供需平衡情况 [141] 后市展望 - 氧化铝基本面无利多，预计延续弱势，建议观望 [148] - 电解铝基本面有韧性，铝价向上有阻力，中长期偏多 [149] - 铸造铝合金随铝价震荡偏强，涨幅或受限 [150]