报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 软商品各品种走势分化，部分品种有一定支撑因素，但需求和供应情况各异，投资操作需谨慎 [1][2][3] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，走势偏震荡，现货基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注春节前需求小旺季和新年度种植利多预期，郑棉突破后短期上涨空间谨慎，截至11月27日累计加工皮棉528.5万吨，同比增加79.1万吨，截至11月15日商业库存363.97万吨，同比减少20.43万吨，统棉纱价格持稳，新增订单不足，产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨预计产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力，市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货报价持稳，山东和西北产区成交不多，本周冷库出货速度稍放缓，批发市场到货平稳、价格稳定，截至12月5日全国冷库苹果库存724.38万吨，同比下降13.24%，市场交易逻辑转向需求端，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 天然橡胶RU期货价格震荡，20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格小跌，现货价格稳定，全球天然橡胶供应将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降，11月中国重卡市场销售约10.1万辆，环比下降5%、同比增长47%，本周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加至48.16万吨，中国顺丁橡胶社会库存减少至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减少至4.11万吨，需求表现一般，供应压力不大，天胶累库，合成去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略上反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%，布针老仓单年底注销，新年度合约01仓单压力小，针阔价差缩窄、阔叶浆海外报价偏强、海外浆厂关停产消息提振价格，12月2日Dontar宣布关停加拿大一产能38万吨针浆厂，纸浆需求偏弱，下游采购积极性不高，中期走势或区间震荡，关注前高压力，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，短期内进口或不增加，国内供应量维持低位，港口出库量6万方以上，需求支撑价格，原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作上暂时观望 [7]