报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗进入收榨阶段，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内糖厂进入开榨高峰，新榨季产量增加，销售压力增大，但进口收紧和成本高对价格有支撑，短期价格或走弱但空间不大 [3] - 交易策略上单边先观望，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章综合分析与交易策略 - 交易策略方面单边因巴西榨季临近收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，国内虽有销售压力但成本高且盘面价格低，预计继续向下空间不大，先观望；套利观望；期权在低位卖出看跌期权 [4] 第二章核心逻辑分析 - 国际供需格局变化上2025/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，预计产量同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨；Datagro调降供应过剩量预测，巴西中南部产量、印度产量预测下调，中国和印尼等进口国增加购买量 [8] - 巴西糖产方面2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月，当前产量是近些年次高位；11月上半月巴西中南部双周制糖比下降明显；2025/26榨季截至11月上半月累计产糖量同比增加；巴西11月出口糖和糖蜜减少，2025/26榨季截至11月累计出口糖同比减少 [9][11][13][16] - 泰国新榨季24/25榨季增产，2025/26榨季预计小幅增产，甘蔗面积扩张，出口量预期增加100万吨，同时确定了2025/26榨季甘蔗基础价及浮动标准 [24] - 印度2025/26榨季甘蔗压榨作业提速，截至11月30日产糖量同比增加；近期部分邦甘蔗成本上涨，全国食糖平均生产成本升至每公斤41.72卢比，行业呼吁上调食糖最低售价 [32] - 国内糖厂截至11月30日广西部分糖厂开榨情况及云南部分糖厂开榨情况；进口利润较高；10月进口食糖增加，进口糖浆和白砂糖预混粉情况有变化，商务部公布10月和11月关税配额外原糖到港情况 [35][37][43] 第三章周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、双周制糖比、糖产量等数据；巴西月度食糖出口、库存数据；印度和泰国双周糖产量数据；国内食糖生产进度、产销率、库存数据；食糖进口量、糖浆及预拌粉进口量数据等 [45][50][56][59][62]