投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心业绩表现 - 公司实现营收344.8亿港元，同比下降1.8% [2] - 归母净利润为13.34亿港元，同比下降24.2% [2] - 上半财年自由现金流达到26.0亿港元，同比增长约17% [2] - 上半财年每股股息为0.15港元，同比持平 [2] 分板块业务表现 - 天然气销售营收203.8亿港元，同比增长3.8% [7] - 工程设计施工与安装营收31.6亿港元，同比下降5.2% [7] - 液化石油气销售营收83.8亿港元，同比下降12.3% [7] - 增值服务营收20.2亿港元，同比增长0.3% [7] 销售气量分析 - 2025/26上半财年总销气量增长1.7% [7] - 管输与贸易气量同比增长5.4% [7] - 城镇燃气气量同比下降1.5%，低于年初指引的同比增长2%+ [7] - 居民用气同比增长0.1%，工业用气同比下降1.1%，商业用气同比下降2.2%，加气站用气同比下降24.6% [7] 价格与毛差情况 - 截至2025年9月底累计完成居民气量顺价比例约为74%，较3月底的68%有所提升 [7] - 居民气价从2021/22财年中期的2.56元/立方米上涨至2025/26财年中期的2.87元/立方米 [7] - 上半财年工业客户气价为3.28元/立方米，同比下降0.02元/立方米；商业客户气价为3.49元/立方米，同比微增0.03元/立方米；平均售价为3.21元/立方米，同比微降0.01元/立方米 [7] - 上半财年平均采购价为2.63元/立方米，同比持平；平均毛差为0.58元/立方米，同比微降0.01元/立方米；全财年毛差指引维持0.55元/立方米不变 [7] 接驳工程与增值服务 - 上半财年新增接驳居民户数约67.63万户，同比下降25.2%；全财年新增接驳户数指引维持100-120万户不变 [7] - 接驳和工程施工的分部业绩占比下降至16.0% [7] - 增值业务实现分部业绩约10.15亿港元，整体占比30.0%，同比增长1.3%；全财年税前利润指引增长10%+ [7] 融资成本与现金流 - 优化债务结构，外币贷款比例降低至0.4%，平均融资成本从上财年的3.84%下降至3.39% [7] - 自由现金流持续向好，未来接驳户数下降将带动资本开支进一步放缓，自由现金流有望继续改善 [7] - 若全年每股股息维持0.50港元不变，当前股息率约为5.84%（以2025年12月2日股价计算） [7]