核心观点 报告认为，中国包装水行业正从“价格战”转向“价值战”，竞争焦点正从渠道端向上游水源地转移，未来行业增长将依赖于产品价值提升、消费场景细分及对优质水源的掌控 [5][32][36] 复盘2025：行业竞争加剧下的价值突围 - 市场规模与竞争格局：2025年中国包装水（不含8L以上大包装）市场规模预计为2242.31亿元，同比增长3% [5][15]。截至2025年9月，农夫山泉以33%的市场份额位居首位，娃哈哈市占率同比提升2%至19%，怡宝市占率同比下降3%至17% [5][15] - 龙头与区域品牌分化：行业龙头表现分化，部分区域性品牌凭借经销商关系、地缘文化和短运输半径实现快速增长，例如泉阳泉2025年前三季度营收10.22亿元，同比增长13.68%，上半年饮品公司销量增长14.50% [5][16] - 消费分层与价格趋势：行业呈现平价与高端同步增长，2025年6-9月旺季包装水价格指数明显走低，厂商采取“以价换量”策略 [5][17]。同时，高端水市场快速增长，预计2025年单价10元以上的矿泉水新品数量同比增长42%，占全部新品比例首次突破30% [5] - 成本端支撑价格战：自2024年以来PET价格持续下行，为包装水企业开启价格战提供了一定底气 [5][20] - 渠道结构变化显著：2025年1-7月，饮用水线下渠道中，特通渠道GMV同比增速达13.8%（5-7月稳定在15%左右），传统渠道GMV同比增12.0%，而现代渠道GMV同比下滑14.2% [5][23]。特通渠道中，台球厅与公路设施渠道GMV同比增速分别为47%与25% [23] - 折扣店渠道重要性提升：各大品牌加码折扣店渠道，推出专属产品，如今麦郎蓝标水在折扣店渠道单瓶价格仅约0.4元 [26] 展望2026：聚焦价值深耕，行业竞争向资源端转移 - 产品价值与健康化趋势：消费者需求超越“解渴”，更追求健康价值与功能性，71.37%的消费者希望纯净水“增加功能性”，60.39%期待“改善口感，添加天然风味物质” [5][29]。47.19%的消费者将“产品成分与纯净度说明”列为首要考量 [29] - 包装细化适应多元场景：未来消费场景将细分化，增量在于挖掘新场景而非存量竞争，包装水品牌需根据场景定制产品规格与包装 [5][32]。以三得利为例，通过包装升级适应不同场景，曾推动产品销量增长150% [32] - 竞争焦点转向水源地：行业核心竞争力从工业化生产转向水资源，未来竞争将由渠道逐渐向上游水源转移，水源地成为核心要素 [5][36]。农夫山泉通过多水源地建厂覆盖市场，体现了优质水源的重要性 [36] 投资逻辑 - 关注行业头部公司：随着场景需求细分化，头部品牌凭借完善的产品矩阵和快速市场响应能力有望持续领跑，建议积极关注农夫山泉等行业头部公司 [5][36] - 关注高品质区域品牌：水源地竞争成为未来核心，区域性包装水品牌凭借地缘和水源优势在区域内存在突围机会，建议积极关注以泉阳泉为代表的高品质区域包装水公司 [5][36]