报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：11月外盘原糖价格反弹，ICE原糖3月合约收盘价报15.21美分/磅，涨幅5.48%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差、3月合约原白价差均上涨国内11月郑糖价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5400元/吨，跌幅1.51%；广西现货、基差、配额外现货进口利润下跌，1 - 5价差上涨 [9] - 行业消息：截至12月4日2025/26榨季广西已开榨糖厂44家，同比减少21家，日榨甘蔗产能34.6万吨，同比减少17.55万吨；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [9] - 基本面评估：2025年11月28日，基差50元/吨，月差郑糖1 - 5为73元/吨、原糖3 - 5为0.47美分/磅，产销区价差 - 350元/吨，原白价差100美元/吨，糖醇价差 - 0.98美分/磅，3月合约配额内成本4218元/吨、配额外成本5247元/吨多空评分方面，基差、月差、原白价差为 + 0，产销区价差为 - 0.5，糖醇价差为 + 0.5，成本为 - 0.5简评显示基差小幅走弱、月差震荡等，小结建议短线观望 [10] 价差走势回顾 - 展示了现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价等相关图表，涉及广西南宁一级白砂糖价格走势、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖月差、配额外进口利润、原糖月差、伦敦白糖月差、原白价差、巴西和泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等内容 [17][20][25] 国内市场情况 - 展示了全国产量、食糖进口量、全国销量、全国工业库存等相关图表，包括全国月度和累计食糖产量、月度和年度累计食糖进口量、月度和年度累计糖浆及预拌粉进口量、全国月度销糖量和累计产销进度、全国月度工业库存和广西三方仓库库存等内容 [41][44][49][52] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部生产情况、印度产量、泰国产量、巴西发运量等相关图表，包括巴西中南部双周和累计产糖量、累计甘蔗制糖比例和压榨量、印度双周和累计产糖量、泰国双周和累计产糖量、巴西中南部食糖库存和港口食糖待装运数量等内容 [57][62][65][68]