报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月[11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 现货端11月至今国内猪价震荡走低，供应充裕，需求端受降温不明显影响，价格整体承压，预计本月猪价先弱后强，整体重心仍下移[11][22] - 供应端10月官方母猪存栏环比回落但仍偏多，去年以来母猪产能增加或使今明两年上半年供应偏空，当前政策去产能预期强，前期产能去化慢近期有加速迹象，春节前生猪市场面临高屠宰+大体重的熊市配置，短期供应偏大过剩[11] - 需求端国庆后环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度下降有限，消费大幅增加需等12月以后[11][58] - 交易策略单边建议01、03反弹后抛空，盈亏比2:1，推荐周期0.5 - 1个月；套利建议3 - 7、3 - 9反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月[13] 期现市场 - 现货走势11月至今国内猪价震荡走低，养殖端出栏积极，供应充裕，需求端不佳，价格承压，肥标差小幅走低，交易均重缓慢走高，预计本月猪价先弱后强，重心下移[22] - 基差和价差走势现货整体偏弱，盘面近月跟随，远月交易产能去化，月差偏反套[25] 供应端 - 能繁母猪及变化10月官方母猪存栏3990万头，环比回落1.1%，比正常保有量多2.3%，去年以来产能增加使今明上半年供应偏空，政策去产能预期强，前期去化慢近期加速[33] - 存栏出栏从仔猪端数据看，当前至明年4月基础供应逐月增加，春节前生猪市场面临高屠宰+大体重的熊市配置[42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比不高但缓慢回升，疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，散户大猪逐步释出[45] - 交易和宰后均重国庆后屠宰量偏高，冻品库存回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期供应偏大过剩[49] 需求端 - 屠宰量国庆后需求环比发力，低价刺激消费、冻品和二育入场，降温后基础消费增多，但10 - 11月温度下降有限，消费大幅增加需等12月以后[58] 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，年内已全面亏损[69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态[74]