报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX上月价格震荡上涨，虽下游PTA检修多使PX库存难去化，但因历史开工高位供需格局不弱，十二月预期小幅累库，估值中性，可关注逢低做多机会 [11] - PTA上月价格震荡上涨，加工费在阶段性去库下小幅修复，后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，PTA加工费上方空间有限，可关注预期交易的逢低做多机会 [12] - MEG上月价格大幅下跌，在弱基本面下估值走低，国内装置负荷偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期供需格局仍偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价6870元，月同比涨90元；CFR价格845美元，同比涨19美元；折算基差 -17元，月同比降24元；1 - 3价差 -38元，同比升6元 [11] - 供应：月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6%；11月韩国PX出口中国39万吨，环比降3.5万吨；十二月检修量少，负荷环比预期持稳 [11] - 需求：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [11] - 库存：10月底社会库存407.4万吨，同比累库4.8万吨；11 - 12月小幅累库 [11] - 估值成本：上月PXN升36美元，截至12月3日为286美元；石脑油裂差降8美元，截至12月3日为102美元；芳烃调油预期走弱 [11] PTA - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价4724元，月同比涨60元；华东现货价格4690元，同比涨150元；基差 -32元，月同比涨43元；1 - 5价差 -70元，同比跌6元 [12] - 供应：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [12] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [12] - 库存：截至11月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）217.3万吨，月同比去库3.4万吨；12月预期阶段性去库 [12] - 利润：现货加工费月同比升57元，截至12月4日为171元/吨；盘面加工费跌20元，截至12月4日为194元/吨 [12] MEG - 行情：上月价格大幅下跌，截至12月4日，01合约收盘价3723元，月同比跌219元；华东现货价格3822元，同比跌150元；基差 -7元，月同比跌80元；1 - 5价差 -109元，同比跌32元 [13] - 供应：EG月底负荷72.9%，环比升0.4%；11月进口预计72万吨，同比预期升7万吨，12月进口量预期小幅下滑 [13] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [13] - 库存：截至12月1日，港口库存75.3万吨，月同比累库19.1万吨；下游工厂库存天数15天，同比升1.8天；十二月港口库存预期延续累库 [13] - 估值成本：石脑油制利润降24元至 -861元/吨，国内乙烯制利润跌143至 -792元/吨，煤制利润跌448元至180元/吨；成本端乙烯持平至740美元/吨，榆林坑口烟煤末价格涨至610元/吨 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡走强，价差偏弱 [32] - 成交、持仓：持仓高位，成交偏强 [35] PTA - 基差、价差：基差走强，价差偏弱 [45] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [51][54] MEG - 基差、价差：报告展示了基差和1 - 5价差数据 [57] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [65][66] 海外商品价格 - 报告展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格数据 [71] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2025年烟台裕龙岛新增300万吨 [75] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定变化，月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6% [11] - 进口：10月进口小幅下滑 [83] - 库存：社会总库存和仓单情况有展示 [85] - 成本利润：PXN震荡走强，短流程利润偏高，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现回落，辛烷值有相关数据，美韩芳烃价差回落，调油相对价值走弱，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [96][98][102] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年海伦石化3新增320万吨 [121] - 负荷：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7% [12] - 出口：10月出口下降 [126] - 库存：阶段性去库 [129] - 利润估值：加工费小幅改善 [132] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年正达凯一期新增60万吨 [136] - 供给：整体负荷维持高位水平 [139] - 进口：10月进一步上升 [141] - 库存：港口和工厂库存有相关数据展示，港口累库 [151] - 成本：煤炭震荡，乙烯价格弱势 [161] - 利润：估值中性偏低 [164] 聚酯及终端 聚酯 - 产能：有新增产能，如2025年三房巷新增150万吨聚酯瓶片 [182] - 供给：开工维持高位，淡季来临略有延后 [185] - 库存：长丝库存压力较小 [192] - 产销率：报告展示了长丝、短纤、切片产销率MA5数据 [199] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润震荡 [201][203] 终端 - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库走弱 [210] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [214] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [216]