报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现；聚烯烃整体利润下降，上中游库存高位去化；基本面主要矛盾为估值较低，但注册仓单处历史同期 [16][17] - 建议逢低做多LL - PP价差 [18] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 估值方面OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格底部或已出现 [16] - 成本端WTI原油下跌 - 3.95%，Brent原油下跌 - 3.76%，煤价无变动，甲醇上涨1.07%，乙烯下跌 - 3.31%，丙烯上涨3.85%，丙烷上涨5.54% [16] - 供应端PE产能利用率83.24%，环比上涨0.12%，同比去年上涨1.46%，较5年同期平均下降 - 11.06%；PP产能利用率77.92%，环比下降 - 0.12%，同比去年上涨4.70%，较5年同期平均下降 - 12.01%；聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯有145万吨计划产能 [16] - 进出口方面10月国内PE进口为101.12万吨，环比下降 - 1.07%，同比下降 - 16.22%；PP进口16.92万吨，环比下降 - 12.41%，同比下降 - 12.41%；10月PE出口8.33万吨，环比下降 - 16.04%，同比上涨35.30%；PP出口20.64万吨，环比下降 - 0.83%，同比上涨19.83% [16] - 需求端PE下游开工率44.1%，环比下降 - 1.67%，同比上涨3.04%；PP下游开工率53.83%，环比上涨2.30%，同比上涨3.20%；季节性旺季整体开工达往年同期水平，PE农膜原料需求较好 [17] - 库存方面PE生产企业库存45.26万吨，环比去库 - 7.67%，较去年同期累库14.70%；PE贸易商库存4.47万吨，环比去库 - 10.69%，较去年同期去库 - 5.10%；PP生产企业库存56.52万吨，环比去库 - 5.78%，较去年同期累库24.38%；PP贸易商库存21.98万吨，环比去库 - 3.85%，较去年同期累库65.14%；PP港口库存6.48万吨，环比累库0.31%，较去年同期累库10.58% [17] - 下月预测聚乙烯(L2601)参考震荡区间（6600 - 6900）；聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600） [17] 期现市场 - 展示了PE期限结构、LLDPE主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表 [34][37][42][44] - 展示了PP期限结构、主力合约价格、基差、1 - 5价差、合约持仓量、注册仓单量、成交量、虚实比等数据图表 [50][53][59][58] - 展示了LL - PP价差、PP - 1.2PG价差、PP - 3MA价差、LL - PVC价差、LLDPE中美价差、PE进口量、PP中国东南亚价差、PP出口量等数据图表 [66][69][73][75] 成本端 - 原油价格底部震荡，展示了PE期现价格及成本、PP期现价格及成本、原油、动力煤、甲醇、丙烷、国内LPG期现价格&基差、沙特CP价格、远东FEI价格等数据图表 [83][79][85] - 呈现了国内LPG供应端构成、中国LPG产量、中国原油加工量、国内LPG商品量、中国LPG进口来源占比、华南地区LPG进口利润、美国发往远东货价、美国至远东运费、LPG厂内库存、LPG港口库存等数据图表 [98][100][102][110] - 展示了中国LPG需求占比、化工需求占比、烯烃LPG实际需求量、PDH生产毛利、装置产能利用率、产量、MTBE生产毛利、装置产能利用率、山东MTBE装置产量、烷基化油生产毛利、装置产能利用率、产量、美国相关价格、产量、进口、库存、出口、需求等数据图表 [113][115][117][119][122][124] 聚乙烯供给端 - 展示了PE生产原材料占比、逐年占比、产能、产能利用率、检修减损量等数据图表 [128][130][134][136][138] - 2025年国内聚乙烯已投产产能463万吨，未投产产能40万吨 [135] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了总库存、生产企业库存、两油库存、贸易商库存、进口量、进口量(YTD)、出口量、LLDPE出口量等数据图表 [145][150][152][155] 聚乙烯需求端 - 展示了聚乙烯下游需求占比、终端需求占比、CPI同比&环比、下游需求累计同比、下游总开工率、包装膜开工率、管材开工率、中空开工率、包装膜库存可用天数、农膜订单天数、下游原料库存、管材成品库存等数据图表 [162][163][166][167][172][176] 聚丙烯供给端 - 展示了PP生产原材料占比、逐年占比、产能、产能利用率、检修减损量等数据图表 [183][185][189][190][192] - 2025年国内聚丙烯已投产产能495万吨，未投产产能145万吨 [189] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了总库存、两油库存、贸易商库存、港口库存、出口量、出口量（YTD）、出口去向占比等数据图表 [198][199][204] 聚丙烯需求端 - 展示了聚丙烯下游需求占比、终端需求占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、BOPP订单天数、塑编原料库存、塑编成品库存、BOPP原料库存、BOPP成品库存等数据图表 [210][211][214][219][222][226]