报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美联储主席换届及货币政策展开，分析换届过程、候选人情况及对市场影响，指出换届前市场受“影子主席”鸽派表态影响，提前交易宽松预期；换届后货币政策受经济、内部分歧和独立性约束，大概率渐进式推进，市场将更关注经济基本面和政策共识形成速度，同时提醒关注2026年美联储资产负债表扩表可能性及影响 [22][27][31] 根据相关目录分别总结 美联储独立性重点关注事件 - 美联储独立性是美元信用基石，影响全球资本流动与大宗商品定价，独立性稳固时，美国国债是避险资产，风险资产估值获支撑；受政治挑战时，市场定价通胀失控与政策失序风险，美债收益率上升、美元走弱、黄金等避险资产上涨 [5] - 美联储理事会由7名理事组成，FOMC由12名有投票权成员组成，决定美国货币政策等；特朗普为促成降息，频繁喊话、试图解雇理事、任命新理事，已掌控3个理事会席位 [8] - 特朗普干预美联储决策潜在途径：提前提名下任主席强化影响力；掌控理事会多数票；通过理事会影响地区联储主席轮值FOMC票委；后续关注继任主席人选和理事库克罢免案进展，其变动将引发市场重新评估2026年降息路径 [10][11] 美联储主席候选人的“进阶考验” 美联储主席遴选及任命流程 - 遴选启动与候选人评估（2025年7月 - 2025年12月）：由美国财政部长主导，组建名单、多轮面试与严格背调，候选人已从11位缩减至5位 [13][14] - 总统正式提名（2026年1月）：总统参考评估与权衡后向参议院提交提名，被提名人须是现任美联储理事，提名是政策信号 [15] - 参议院确认程序（平均4个月）：包括听证会、委员会投票、参议院全院投票，过程围绕“美联储独立性”攻防，表决常带党派色彩 [16] - 宣誓就职（2026年5月）：获参议院批准后，新主席在既定日期就职，任期4年，若提名被否或延迟，现任主席继续履职 [17] 美联储主席候选人的“进阶考验” - 候选人的美联储理事资格实现：主席必须是现任理事，除鲍曼和沃勒外的3位候选人需先填补理事席位空缺，关注2026年1月21日美国最高法院对特朗普罢免库克的辩论和1月31日米兰理事任期到期 [18][19] - 参议院确认面临党派分歧及美联储独立性层面的挑战：哈塞特是热门人选，但可能因与特朗普绑定、过往履历问题引发质疑，通过概率受参议院审查博弈影响，此次提名将是政治考量优先的过程，争议影响市场对美联储看法 [20][21] 市场影响：美联储“影子主席”的预期与现实 “买预期”阶段（2026年5月正式任命前） - 候选人有鲍曼、沃勒、哈塞特、沃什、里德，哈塞特继任概率提升，候选人倾向鸽派；“影子主席”将传递激进鸽派倾向，引导市场关注重塑预期框架，塑造降息路径预期，如哈塞特表示12月应降息并希望长期利率更低 [24][25][27] - 市场提前交易宽松预期，资产价格受政策预期驱动：美元指数走弱；美债收益率下行；大宗商品市场重心上移，贵金属是核心标的，其余商品获支撑；“影子主席”与鲍威尔观点冲突或市场宽松预期受挫，会加大资产波动 [28] “卖现实”阶段（2026年5月正式任命后） - 新任主席政策推进受经济二元分化、FOMC内部分歧、美联储独立性约束，政策空间压缩，市场进入“卖现实”阶段 [29][30] - 经济二元分化导致通胀与就业局面复杂，制约宽松政策空间和加大调控难度；FOMC内部分歧公开化且加大，票委结构决定弥合分歧难度大，激进降息面临阻力；继任主席受政治压力推行激进政策，会引发市场对美联储独立性担忧，制约政策推进 [29][30][31] - 货币政策大概率“议而不决、行而谨慎”，降息渐进式启动，市场关注经济基本面、票委讲话和投票分歧等，2026年5月后进入“博弈期”，波动加剧，美元弱势，贵金属坚挺，商品价格回归供需 [31] 美联储资产负债表扩表可能性 - 2025年12月美联储停止缩表，2026年关注其扩表可能性及影响，扩表可能因流动性触及阈值、极端风险事件、政策框架适配需求触发，基准情形下规模小于以往QE，目的是保障货币政策传导效率，对资产影响以“流动性修复”为主 [34][35]