报告行业投资评级 - 报告对计算机行业持积极看法，核心策略为“算力聚沙成塔，应用乘风而起” [3] 报告核心观点 - 2026年计算机年度策略：算力基础设施持续整合强化，AI应用将迎来爆发式发展 [3] - 2025年行情复盘：截至2025年12月2日，计算机板块涨幅为18%，全行业排名第12，行情由基本面驱动与主题投资共同推动，主线包括AI算力、具身智能、AI应用三大方向 [3][4] - 大模型趋势：中美大模型差距迅速缩小，正从性能提升迈向商业化落地，预计2026年差距将进一步缩小乃至部分领域超越 [3] - 算力发展：超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升；AI基础设施（AI Infra）重要性提升，软件层市场规模和渗透率快速提升；量子计算开始向商业化迈进 [3] - 应用前景：行业知识（know-how）是软件公司的护城河，大模型难以取代定制化软件，软件行业正迎来技术革新带来的“最佳布局期” [3] - 重点公司：合合信息作为智能文字识别领军企业，是AI爆发的核心受益者，其产品扫描全能王在AI功能丰富下月活、付费率、续费率等数据上升 [3] 根据相关目录分别总结 1. 2026计算机年度策略与行情复盘 - 市场表现：2025年初至12月2日，计算机指数涨幅18%，在全行业中排名第12 [4] - 业绩拐点：2025年前三季度，计算机板块营收、净利润均呈现反弹趋势，净利润反弹幅度超过营收，行业基本面拐点确认 [9] - 估值水平：截至2025年12月2日，计算机行业PE（TTM）为85.4x，处于历史90.60%分位数；PS（TTM）为3.6x，处于历史54.80%分位数；PCF（TTM）为46.6x，处于历史14.30%分位数 [10][12] - 机构持仓：2025年第三季度，计算机行业公募基金配置占比为2.4%，较上季度下降0.15个百分点，处于10年来6%分位，反映市场对AI应用落地不确定性的担忧 [14][18] 2. 大模型：性能差距拐点，迈向商业化落地 - 中美差距缩小：根据测评，中美大模型在语言能力上持平，在多模态、数学、编程等领域差距逐步缩小；从人类真实偏好反馈看，国内模型不落后于海外 [23] - 国产模型创新：MiniMax开源M2模型，总参数2300亿，在权威基准测评中达到Gemini 2.5 Pro以上水准；智谱发布GLM-4.5和GLM-4.6，提出“ARC”（智能体、推理、编码）三位一体能力模型 [30] - 替代人力趋势：2025年为效率转化元年，大模型使用量持续上升，已开始替代传统工作和人力，全球216家科技公司累计裁员近10万人 [34] - 模型迭代方向：报告预测2026年大模型迭代将集中在三个方向：1) 突破长上下文瓶颈、效率提升（如DeepSeek OCR模型）[42][44]；2) 多模态细节与控制，以及世界模型与物理AI [48]；3) 引入中期训练（Mid-training）和交错式思考（Interleaved Thinking）[53][56] 3. 算力：超节点、AI Infra与量子计算 - 超节点趋势：Scale-up是全球算力发展重心，国产超节点通过工程创新实现差异化优势，例如华为CM384方案可实现384个NPU高速全互联 [61][63] - AI Infra市场：2024年中国AI Infra平台市场规模达34.5亿元，预计2025年将跃升至67.3亿元，同比增长95.1% [77] - 算力调度关键：算力调度环节重要性提升，可显著提升资源利用率，例如华为Flex:ai可提升算力使用效率30%，阿里Aegaeon可将10个模型所需GPU从1192张减少至213张，资源节约率达82% [84][85][97] - 量子计算进展：2025年下半年量子技术实现多项突破，物理量子比特数达1121个，两量子比特门保真度达99.99%，开始向商业化迈进 [111][114] 4. 应用：行业know-how为护城河，软件进入最佳布局期 - 中国软件特色：中国软件行业定制化程度高，软件供应商与客户深度绑定，积累了行业知识（know-how），这构成了大模型难以完全取代的壁垒 [112][115] - 最佳布局期：类比云计算渗透历程，当新业务（云/AI）收入占比处于15%-40%时为最佳投资窗口期，当前AI应用在软件行业的渗透率正处在加速初期，是布局良机 [116][120] - 看好方向：报告强调机器人的大小脑、Agent、营销/办公/金融AI等应用方向 [120] 5. 合合信息：智能文字识别领军，AI爆发核心受益者 - 公司地位：合合信息是智能文字识别与商业大数据领军者，形成扫描全能王、名片全能王、启信宝等B/C端产品矩阵 [121] - 财务表现：2024年公司智能文字识别业务收入10.9亿元，同比增长20.5%，其中C端APP扫描全能王收入9.8亿元，占总营收68.5% [121][124] - 技术壁垒：OCR技术为公司核心壁垒，其底层技术第一性原理与多模态大模型存在背离，因此大模型难以替代，反而带来合作机会 [126] - 产品数据：扫描全能王付费渗透率持续提升，2023年月活用户达1.28亿，付费渗透率（付费/月活）达5.28%，年VIP续费率提升至51.62% [128] - MCP工具表现：在阿里云百炼平台的OCR工具类中，公司的TextIn MCP工具具有最高调用量 [130] - 全球化布局：公司筹划发行H股上市推进全球布局，截至2025年上半年，境外收入占比已达33% [131] 6. 重点标的推荐 - 报告将重点标的分为九大方向，包括：数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化 [132][134]