报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大领域 [6] - 重点关注高端国货护肤品牌林清轩的上市进展 其更新港股招股书意味着资本化进程或提速 [3][25] 板块行情回顾 - 整体表现：本周（12月1日-12月5日）商贸零售指数报收2310.07点 下跌0.83% 跑输上证综指（上涨0.37%）1.20个百分点 在31个一级行业中位列第22位 [5][14] - 年内表现：2025年年初至今 商贸零售指数上涨3.18% 表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.44%）[14] - 细分板块：本周专业连锁板块涨幅最大 为0.36% 2025年年初至今钟表珠宝板块领跑 累计涨幅为20.56% [5][17] - 个股表现：本周苏豪汇鸿（+20.5%）、海宁皮城（+9.9%）、合百集团（+7.4%）涨幅靠前 华凯易佰（-12.6%）、三江购物（-12.1%）、新迅达（-10.1%）跌幅靠前 [5][22][23][24] 行业动态与重点公司分析 - 林清轩：定位高端国货护肤品牌 首创“以油养肤”理念 2025年上半年实现营业收入10.5亿元（同比+98.3%） 净利润1.8亿元（+109.9%） 核心品类精华油贡献收入45.5% 截至2025年6月30日线下门店达554家 位居国货及国际高端护肤品牌之首 [3][25] - 高端护肤品市场：预计2024-2029年中国高端护肤品市场将以13.8%的复合增速增长 林清轩是2024年唯一跻身零售额前15的高端国货护肤品牌 [3][28] - 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力的品牌 如周大福、潮宏基、老铺黄金 [6][32] - 周大福：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%） 归母净利润25.34亿港元（+0.1%） 同店销售重拾增长 定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [34][39][40][41] - 潮宏基：2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 归母净利润3.17亿元（+0.3%） 2025Q3净增加盟店57家 期末总门店数达1599家 [34][42][43] - 老铺黄金：FY2025H1实现营收123.54亿元（+250.9%） 归母净利润22.68亿元（+285.8%） [34] - 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 [6][32] - 永辉超市：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 归母净利润-7.10亿元 公司处于供应链改革和门店优化转型期 [34][46] - 爱婴室：2025年前三季度营收27.25亿元（+10.4%） 归母净利润0.52亿元（+9.3%） 主业门店稳健扩张 期末门店合计516家 [34][49][50] - 吉宏股份：2025年前三季度营收50.39亿元（+29.3%） 归母净利润2.16亿元（+60.1%） [34] - 赛维时代：2025年前三季度营收81.88亿元（+20.4%） 归母净利润2.10亿元（+7.3%） [34] - 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 如毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份 [6][33] - 珀莱雅：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 归母净利润10.26亿元（+2.7%） 双11表现亮眼 [34][58] - 丸美生物：2025年前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 归母净利润2.44亿元（+2.1%） [34][55] - 毛戈平：FY2025H1实现营收25.88亿元（+31.3%） 归母净利润6.70亿元（+36.1%） [34] - 巨子生物：FY2025H1实现营收31.13亿元（+21.7%） 归母净利润11.82亿元（+20.2%） [34] - 上美股份：FY2025H1实现营收41.08亿元（+16.0%） 归母净利润5.24亿元（+30.7%） [34] - 润本股份：2025年前三季度营收12.38亿元（+19.3%） 归母净利润2.66亿元（+2.0%） 2025Q3驱蚊业务营收同比+48.5% [34][75][76] - 贝泰妮：2025年前三季度营收34.64亿元（-13.8%） 归母净利润2.72亿元（-34.5%） 2025Q3扭亏为盈 [34][68] - 福瑞达：2025年前三季度营收25.97亿元（-7.3%） 归母净利润1.42亿元（-17.2%） [34][71] - 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 如爱美客、科笛-B、朗姿股份 [6][33] - 爱美客：2025年前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 归母净利润10.93亿元（-31.1%） [34][65] - 朗姿股份：2025年前三季度营收43.28亿元（+0.9%） 归母净利润9.89亿元（+367.0%） 医美业务版图持续扩大 [34][62][63]