报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅新品牌注册，大幅利空盘面 [6][7] - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在 8800 - 9500 元/吨；多晶硅可择机做空，预计下周盘面区间在 48000 - 53000 元/吨 [7] - 推荐 PS2501 与 PS2505 合约跨期正套策略；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于 8805 元/吨，现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8900 元/吨（环比不变），内蒙 99 硅报价 9050 元/吨(环比 - 50) [1] - 本周多晶硅盘面重心回落，周五盘面收于 55510 元/吨，现货市场上游报价坚挺，但下游价格已开始下跌 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅本周行业库存累库，SMM 统计本周社会库存累库 0.8 万吨，厂库库存累库 0.3 万吨，整体行业库存累 1.1 万吨 [2] - 11 - 12 月产量环比减少，12 月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11 月产量 11.46 万吨，预计 12 月产量 11.35 万吨 [3] - 本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至 29 万吨，接近 3 个月消费量水平 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12 月份排产环比减少，部分规格的硅片价格下跌回落 [4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，据称企业联合于 12 月起减产挺价，但实际落地性仍有待核实 [3] - 有机硅短期报价提升，但考虑到当下需求淡季、库存偏高，挺价逻辑尚难走顺 [3] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [3] 后市观点 - 工业硅基本面呈供需双弱状态，库存连续三周累库，后续关注新疆工厂实际减产动作，预计盘面上行空间不高 [6] - 多晶硅基本面走弱，2025 年 12 月至 2026 年 Q1 供需仍处于累库状态，广期所新增品牌注册或致周一多单大量平仓，PS 多合约面临跌停可能 [7]