报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃暂时是震荡市，此前短期止跌因估值略低、持仓偏高致近月空头主动平仓，且市场担心淡季减产；后期会在近月估值偏低和上涨无驱动间反复切换；短期虽有反弹，但远期升水、高库存因素仍会带来较大压力 [2] - 纯碱中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是下跌核心驱动；虽开工和库存连续下滑使下跌驱动减弱，但未来交割压力仍不可低估，且目前价格持续大幅下跌空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 供应 - 周内浮法玻璃产线变化大，华中三条产线停产，东北一条产线点火，周产量环比下降；截至20251127，国内玻璃生产线共计297条（20万吨/日），其中在产218条，冷修停产79条，浮法产业企业开工率为73.40%，产能利用率为77.25%；截至2025年12月4日，全国浮法玻璃日产量为15.5万吨 [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量17730吨/日，已点火产线总计日熔量14510吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14190吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量9100吨/日 [7][8][9][10][11] - 近期供应连续减产，通常四季度末到一季度容易发生减产，当前在产产能15.5万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13][14] 需求 - 截至20251201，全国深加工样本企业订单天数均值10.1天，环比2.4%，同比 -17.9%；北部区域深加工订单环比略有下滑，南部（除西南）环比轻微提升，多数以1 - 7天的散单为主，玻璃工程类订单回款周期较慢，同等规模订单的交货周期较往期延长 [2] 库存 - 截止到20251204，全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比 -292万重箱，环比 -4.68%，同比 +23.25%；折库存天数26.8天，较上期 -0.7天 [2] - 本周成交略有回升，库存小幅下降；今年三季度开始持续去库，四季度去库力度不强，2022 - 2024年主要去库时间集中在四季度；各地价格基本同步，价差变化不大 [34][37][40] 价格与利润 - 大部分厂家价格保持稳定，沙河1080 - 1100元/吨左右（少部分降价20元/吨），华中湖北地区价格1060 - 1100元/吨左右（少部分厂家降价20元/吨），华东江浙地区部分大厂价格1180 - 1220元/吨左右（大部分稳定） [18][22] - 近期基差月差保持稳定，基差略偏强，月差偏强；石油焦利润21元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 -223、6元/吨左右 [23][26] 策略 - 单边震荡偏弱，上方压力1080 - 1100，下方支撑950 - 960；跨期短暂买01空05；跨品种短期买纯碱空玻璃 [2] 光伏玻璃部分 价格与利润 - 近期市场成交走弱，预计情况将延续；2.0mm镀膜面板主流订单价格12 - 12.5元/平方米，环比下降2.00%，较上周降幅扩大0.04个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格19 - 19.5元/平方米，环比下降1.28%，较上周降幅扩大0.01个百分点 [44][46] 产能与库存 - 近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升；全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%；样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%，较上周增幅扩大1.67个百分点 [47][50][58] 纯碱部分 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，如山东海化开工负荷8成左右，安徽德邦7月8日起停车检修等；纯碱产能利用率80.7%，上周80%；当前重碱周度产量38.2万吨/周左右，近段时间企业限产积极，产量下降，预计下周产量小幅恢复，玻璃端产能维持稳定，但纯碱后期新增产能压力仍在 [62][64][66] 库存 - 国内纯碱厂家总库存153.86万吨，较上周四下降4.88万吨，跌幅3.07%；其中，轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨；重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨；去年同期库存量为159.69万吨，同比下降5.83万吨，跌幅3.65% [70][71] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1130 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1130元/吨，少部分小幅降价，厂家出厂价格未做调整；近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [77][81][82] - 华东（除山东）联碱利润 -98元/吨，华北地区氨碱法利润 -68元/吨 [86] 策略 - 单边中期仍有压力，上方压力1250 - 1300，下方支撑1100 - 1140；跨期买01空05；跨品种短线买纯碱空玻璃 [4]