行业投资评级 - 报告对家用电器行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告认为家电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大 [4] - 地产政策风向大幅反转，以旧换新政策有望催化，铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升 [4] - 报告提出三大投资主线：白电、出口、核心零部件，并分别推荐了相关公司 [4] 上市公司动态与市场表现 - 本周申万家用电器板块指数上涨1.8%，跑赢同期上涨1.3%的沪深300指数 [4][5] - 重点公司中，莱克电气（8.3%）、石头科技（6.6%）、华翔股份（5.2%）领涨；亿田智能（-7.9%）、浙江美大（-6.9%）、火星人（-4.6%）领跌 [4][9] - 石头科技发布黑五战报，欧洲扫地机全渠道销量同比增长41%，洗地机同比增长361%；电商销量同比增长59%，其中亚马逊增长63%，官方商城增长73%；扫地机销量增长50%，洗地机销量增长255% [4][13] - 莱克电气公告拟出资2000万元认购私募基金份额，占认缴出资总额的62.40%，该基金拟对半导体公司深圳云豹智能进行股权投资 [4][14] - 多家公司发布股份回购相关公告：三花智控累计回购306万股，金额1.06亿元 [61]；海尔智家累计回购4090万股，金额10.28亿元 [65]；美的集团两期回购方案累计回购约1.49亿股，总金额约109.75亿元 [65]；石头科技累计回购37万股，金额7387万元 [69] 行业数据观察 - 空调出货：2025年10月，空调行业产量1013.30万台，同比下降27.90%；总销量1027.90万台，同比下降20.10%，其中内销494.80万台，同比下降21.30%，出口533.10万台，同比下降19.00% [4][36] - 冰箱出货：2025年10月，冰箱行业产量826.90万台，同比下降9.8%；总销量830.60万台，同比下降6.11%，其中内销399.20万台，同比下降10.76%，出口431.40万台，同比下降1.35% [4][42] - 洗衣机出货：2025年10月，洗衣机行业产量921万台，同比下降0.2%；总销量910万台，同比下降2.26%，其中内销470万台，同比下降9.20%，出口440.54万台，同比上升6.41% [4][46] - 空调品牌市占率：2025年10月，美的以31.60%的市占率位列空调总销量第一，格力、海尔、奥克斯、海信市占率分别为23.90%、10.60%、8.80%和5.40% [41][45] 原材料与零部件价格 - 原材料价格：截至2025年12月5日，长江有色铜价91455.00元/吨，同比上升22.52%；铝价22085.00元/吨，同比上升7.50%；不锈钢板冷轧经销价13300.00元/吨，同比下降5.67% [16] - 其他价格指数：截至2025年12月5日，中国塑料城价格指数为765.32，同比下降13.75% [17]；截至2025年12月，65寸open cell面板价格为160美元，同比下降7.51% [17] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [23]；2025年10月，空调电子膨胀阀内销量722.0万台，同比下降23.7%，四通阀内销量826.0万台，同比下降33.4%，截止阀内销量2036.0万台，同比下降29.4% [23]；2025年9月冰箱压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [32]；2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [32] 宏观经济与行业新闻 - 宏观经济：2025年10月，社会零售商品零售额46291.30亿元，同比上升2.9% [53]；商品房销售面积住宅现房1647万平米，同比下降5.03%，住宅期房3563万平米，同比下降26.48% [53] - 以旧换新政策效果：今年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中家电以旧换新超1.28亿台 [76][78] - 行业趋势与公司战略：智能家电市场规模预计达7938亿元，中外品牌竞争加剧 [83]；海尔智家提出向服务平台型企业转型，其智慧家庭平台国内活跃用户超1300万 [79][80]；格力电器强调“十年免费包修”的品质战略 [79]；盈峰集团（何剑锋控制）在家居赛道持续布局，入股索菲亚 [85] - 行业挑战：报告指出10月空冰洗等主力家电产销普遍下滑，行业面临传统大促效果减弱、政策补贴红利消退的挑战，企业需向“生活方式服务商”转型 [88][89] 重点公司估值与评级 - 报告列出了家用电器行业重点公司的估值表，并给出了投资评级，例如：美的集团、格力电器、海尔智家评级为“买入” [93]；石头科技、莱克电气评级为“买入” [93]；三花智控评级为“增持” [93]