核心观点 - 报告认为，中美政策预期逐步落地将成为“春季躁动”行情开启的关键因素，市场在资金和政策支撑下整体仍处于上行中枢，2026年A股有望在估值支撑及盈利企稳下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启 [1][9] - 报告建议优先关注成长风格，因历史数据显示春季躁动行情中成长风格胜率和赔率综合最高 [1][21][22] - 报告指出AI产业链投资将进入下半场，应重点关注“紧缺”环节的存力、电力，以及AI交互革命催化下的端侧与垂类应用 [1][32] - 报告提示，险资权益投资风险因子下调后，边际受益最大的是非沪深300成分的中证红利低波动100成分股，建议优先关注 [1][39] 大势与风格 - 当前A股市场呈现震荡上行、结构分化的特征，创业板指领涨 [9] - 基本面方面，11月制造业PMI为49.2%，较上月小幅回升0.2个百分点，但仍处于收缩区间 [9][13] - 下周起，美联储12月降息预期即将落地，同时12月政治局会议及经济工作会议即将召开，作为“十五五”开年，市场对明年政策定调存在期待 [1][9] - 地缘政治风险缓和及联储降息预期重新升温，有望为A股带来春季躁动预热行情 [1][9] 市场表现与数据 - 本周（截至2025年12月6日）全球大类资产中，万得全A上涨0.72%，年初以来上涨24.47%；恒生指数上涨0.87%，年初以来上涨30.04% [10] - 商品方面，LME铜本周上涨4.25%，年初以来上涨33.04%；伦敦金现本周上涨1.24%，年初以来上涨62.51% [10] - 债券方面，10年期美债收益率本周上行12个基点，年初以来下行44个基点；10年期国债收益率本周上行0.68个基点，年初以来上行17.28个基点 [10] - 本周市场风格呈现大盘成长相对占优的特征 [13][16] - 本周一级行业中，有色金属、通信、国防军工、非银金融、机械等行业涨幅居前；房地产、传媒、食品饮料等行业表现偏弱 [19][20] - 本周主力资金净买入206.0亿元，为连续第2周净买入，但净买入金额环比减少1151.15亿元 [34] - 资金净流入最大的三个行业是电子（175.31亿元）、通信（173.80亿元）、机械设备（166.29亿元）；净流出最大的三个行业是计算机（-170.70亿元）、传媒（-152.47亿元）、电力设备（-91.09亿元） [34][35] - 本周股票型ETF恢复净申购，场内净申购金额为79.34亿元 [34][37] 春季躁动风格分析 - 基于过去二十一年的广义春季躁动行情统计，国证价值风格相对国证成长风格占优仅5次，且其中4次超额幅度较低 [1][21] - 从中信风格分类看，二十一年中，成长风格涨幅排名第一有10次，排名第二有6次；而稳定风格排名倒数第一或第二的次数共计17次 [1][22] - 报告认为，春季躁动本质是上涨行情，成长风格在上涨行情中弹性居前，因此是看多做多时的首选，除非其他风格逻辑显著大级别占优 [1][22] - 在价值风格占优的年份（如2007、2013、2015年初），分别对应“煤飞色舞”、“金融起舞”、“一带一路”等当期最强逻辑 [21] 中观行业与AI产业展望 - 豆包手机助手发布技术预览版，能够嵌入手机操作系统底层，理解自然语言指令并模拟人类操作行为，实现跨应用自动化操作，标志着端侧AI交互模式革命揭幕 [26][28] - 报告类比个人电脑从命令行到图形化界面、手机从按键到触屏的交互革命，均引发了产品渗透率大幅提升；AI交互模式的成熟有望在未来1-3年内带动端侧（如AI手机、AIPC）换机热潮 [1][28][29] - 阿里“千问”App自11月17日公测以来，一周内下载量突破1000万，11月月活跃用户数（MAU）达1834万，月活增速高达149.03%，位列全球AI应用用户增速榜首位 [30][32] - 随着阿里生态服务整合，“千问”App作为个人智能助理的能力将强化，AI应用生态化进程正在启动 [30] - 报告展望，在2026年中美降息周期与AI景气趋势强化下，AI行情有望延续，但产业链投资将进入下半场，建议重点关注“紧缺”环节的存力、电力，以及AI交互革命催化下的端侧与垂类应用 [1][32] 险资政策影响与投资建议 - 金融监管总局发布通知，下调保险公司部分权益资产的风险因子：持仓超三年的沪深300成分股、中证红利低波动100成分股风险因子从0.30下调至0.27；持仓超两年的科创板股票风险因子从0.40下调至0.36 [38][40] - 此次调整直接降低了险资投资权益资产的资本成本，有利于培育耐心资本、支持科技创新，尤其利好高成长潜力的科创板市场 [1][38][39] - 从调整幅度看，持仓超过三年的非沪深300成分的中证红利低波动100成分股风险因子从0.35降至0.27，下降幅度达23%，边际受益最大 [1][39] - 报告建议优先关注此类成分股，并在图表16中列出了具体的股票名单 [39][42]