报告行业投资评级 * 报告未明确给出对家电行业的整体投资评级，但通过其“投资要点”部分推荐了三大投资主线及具体公司，隐含了对相关细分领域的看好态度 [3] 报告核心观点 * 报告认为家电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大，并提出了三大投资主线：白电、出口链和核心零部件 [3] * 报告指出，地产政策风向大幅反转、以旧换新政策有望催化、铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升 [3] * 报告认为，在行业面临增长压力、传统大促和补贴红利效应减弱的背景下，企业需从“制造供应商”向“生活方式服务商”转型，开辟新的价值增量空间 [80][81] 根据相关目录分别总结 1. 上市公司动态 * 板块表现：本周（2025/12/1-2025/12/5）申万家用电器板块指数上涨1.8%，跑赢同期上涨1.3%的沪深300指数 [3][4] * 个股涨跌：重点公司中，莱克电气（+8.3%）、石头科技（+6.6%）、华翔股份（+5.2%）领涨；亿田智能（-7.9%）、浙江美大（-6.9%）、火星人（-4.6%）领跌 [3][8] 2. 行业动态与数据观察 * 石头科技黑五战报：在欧洲市场，扫地机全渠道销量同比增长41%，洗地机同比增长361%；电商渠道销量同比增长59%，其中亚马逊渠道增长63%，官方商城增长73%；扫地机销量增长50%，洗地机销量增长255% [3][12] * 莱克电气投资公告：拟出资2000万元认购共青城金棠创业投资合伙企业62.40%的份额，该基金拟对云计算与DPU半导体公司深圳云豹智能进行股权投资 [3][13] * 白电出货数据（2025年10月）： * 空调：行业总销量1027.90万台，同比下降20.10%，其中内销494.80万台（-21.30%），出口533.10万台（-19.00%）[3][34] * 冰箱：行业总销量830.60万台，同比下降6.11%，其中内销399.20万台（-10.76%），出口431.40万台（-1.35%）[3][40] * 洗衣机：行业总销量910万台，同比下降2.26%，其中内销470万台（-9.20%），出口440.54万台（+6.41%）[3][43] * 空调品牌市占率（2025年10月）：美的以31.60%的市占率位列第一，其次为格力（23.90%）、海尔（10.60%）、奥克斯（8.80%）、海信（5.40%）[39][42] * 原材料价格（截至2025年12月5日）：长江有色铜价同比上升22.52%，铝价同比上升7.50%；不锈钢板价格同比下降5.67%；中国塑料城价格指数同比下降13.75%；65寸open cell面板价格同比下降7.51% [14][15] * 零部件数据： * 2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [21] * 2025年10月空调电子膨胀阀内销量722.0万台，同比下降23.7%；四通阀内销量826.0万台，同比下降33.4%；截止阀内销量2036.0万台，同比下降29.4% [21] * 2025年9月冰箱全封活塞压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [30] * 2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [30] 3. 宏观经济与行业环境 * 汇率：截至2025年12月5日，美元兑人民币汇率中间价报7.0749，年初至今下降1.58% [47] * 房地产：2025年10月，商品房住宅现房销售面积1647万平米，同比下降5.03%；住宅期房销售面积3563万平米，同比下降26.48% [49] * 消费与收入：2025年10月社会零售商品零售额46291.30亿元，同比上升2.9%；截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值42991.00元，同比增长4.39% [49] * 以旧换新政策效果：2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中家电以旧换新超1.2844亿台 [69][71] * 智能家电市场规模：预计2025年中国智能家电市场规模达7938亿元 [75] * 行业挑战与转型：报告引用行业新闻指出，家电行业在告别大促与补贴红利后增长承压，企业需从“依赖脉冲式销售”转向“经营持续性价值”，并完成向“生活方式服务商”的转型 [80][81] 4. 公司公告摘要 * 股份回购：多家公司披露回购进展，其中美的集团两期回购方案累计回购约1.49亿股，总金额约109.75亿元；海尔智家累计回购4090万股，金额10.28亿元；三花智控回购306万股，金额1.06亿元；石头科技回购37万股，金额7387万元 [57][60][62] * 投资与并购：荣泰健康拟以4200万元收购上海有摩有样健康科技21%的股权；盈峰集团（何剑锋控制）拟以18.67亿元受让索菲亚10.77%的股份，加码家居赛道布局 [62][77] * 其他事项：莱克电气（参与认购基金）、荣泰健康（变更回购股份用途并注销、变更募投项目）、华翔股份（使用闲置募集资金现金管理）、老板电器（股权激励行权导致股本增加）等公司发布了相关公告 [13][57][61][67] 5. 投资要点与推荐组合 * 白电主线：推荐海信家电及头部企业美的集团、海尔智家、格力电器 [3] * 出口链主线：推荐欧圣电气（大客户订单突破）、德昌股份（汽零业务放量）、石头科技（海外需求回暖） [3] * 核心零部件主线：推荐华翔股份（行业整合）、盾安环境（电子膨胀阀）、三花智控（储能温控与机器人）、英华特（涡旋压缩机国产替代）、安孚科技（主业稳健支撑外延） [3]