行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 朱雀三号火箭首飞成功入轨但回收失败，其获取的海量真实飞行数据为攻克回收难关、实现低成本太空运输提供了关键依据，是中国商业航天发展的关键催化剂 [1][14][18] - 太空算力正成为重塑未来数字基石的战略焦点，中国通过国家战略规划和技术创新率先推进工程实践，全球竞赛已启，主导轨道资源与天基算力架构者将掌控下一代数字生态制高点 [2][15] - 可重复使用火箭技术将大幅降低发射成本，激活万颗卫星级星座的庞大需求，推动商业航天产业向高频次、规模化迈进，预计2030年产业规模可达7-10万亿元 [15][41] 朱雀三号开启中国商业航天新纪元 - 首飞结果与技术验证：朱雀三号于2025年12月3日首次轨道飞行，成功将模拟载荷精准送入预定轨道，验证了九机并联动力、不锈钢箭体、返回导航与制导控制等多项核心技术，标志着中国在可重复使用火箭领域取得重大突破 [14][18][19] - 回收挑战与数据价值：火箭一级在着陆末段因姿态失控坠毁，暴露了回收“最后一公里”的可靠性难题，但任务获取了超过870GB的真实飞行数据，为后续迭代优化提供了宝贵依据 [14][18][24] - 自主技术集群突破： - 动力系统：国内首次实现九台“天鹊12A”液氧甲烷发动机并联系统集成与飞行验证，总推力达7542kN，攻克了大流量推进剂稳定输送与深度推力调节技术 [15][25][30] - 箭体材料与工艺：首次采用高强度不锈钢箭体及配套激光焊接工艺，使大直径超薄壁贮箱的制造成本相较传统铝合金方案大幅降低80%，生产周期缩短40% [15][27][33] - 成本降低与产业催化：朱雀三号已将每公斤载荷发射成本控制在约1.2万至1.4万元人民币，与猎鹰9号相当，未来通过全箭回收复用，单位成本有望再降低80%-90% [15][36][38] - 市场需求激活：成本大幅下降直接激活了中国星网、上海G60等规划部署上万颗卫星的巨型星座需求，例如上海垣信卫星一次招标金额即达13.36亿元，预计将推动产业向“航班化”发射迈进 [39][41] 太空算力重塑未来数字基石 - 国家战略规划：北京市规划于距地700-800公里的晨昏轨道部署总功率超过千兆瓦（GW）的集中式大型太空数据中心，计划分三阶段（2025-2035年）实现从“天数天算”到“天基主算”的跨越 [2][15][42] - 关键技术进展： - 三体计算星座：全球首个太空计算卫星星座已于2025年5月14日成功发射并进入组网阶段，该星座由12颗卫星构成，单星最高算力达744TOPS，整体具备5POPS（每秒5千万亿次运算）的太空计算能力 [15][53][55] - 一星多卡架构：中国科学院计算技术研究所提出了“一星多卡”天基超算架构，计划明年发射卫星进行在轨验证，旨在通过国产高能效GPU阵列实现单星算力跨越 [15][59][60] - 星载智能计算机：之江实验室研制的星载智能计算机将卫星算力从T级提升至P级，实现了10至100倍的性能跃升，并具备30TB存储容量 [61] - SpaceX的进展与估值：SpaceX凭借星链巨型星座与可复用火箭体系，构建了全球覆盖的低延迟天基网络，其估值因投资者看好其太空基础设施战略而飙升至近8000亿美元（约合人民币5.65万亿元） [2][15][64][66] - 发展动因与优势：将算力部署于太空旨在突破地面数据中心面临的能源、散热与土地资源瓶颈，太空环境可近乎连续获取高强度太阳能，且宇宙背景的极低温（约-269℃）为高效散热提供了天然途径 [44] 投资建议 - 受益标的： - 火箭产业链：航天动力、斯瑞新材、超捷股份、高华科技、西部材料、航天机电、航天宏图 [3][17] - 太空算力：顺灏股份、普天科技、优刻得、中科星图、佳缘科技 [3][17] - SpaceX产业链：信维通信、再升科技、晋拓股份、斯瑞新材、通宇通讯 [3][17] 本周行情回顾 - 行业表现：本周（报告期）沪深300指数上涨1.28%，申万计算机行业周跌幅1.73%，跑输指数3.01个百分点，在申万一级31个行业中排名第27位 [69] - 年初至今表现：2025年初至今，申万计算机行业累计上涨16.48%，在申万一级行业中排名第15位，略低于沪深300指数0.03个百分点 [73] - 板块个股：计算机板块321只个股中，66只上涨，232只下跌，23只持平，上涨股票数占比20.56% [79] - 成交与换手：本周计算机行业周平均日成交额环比变动情况见图表，个股中日均成交额前五为海峡创新、中科曙光、指南针、三六零、康拓红外 [77][82][85] - 核心标的行情：报告跟踪的8只核心推荐标的中，仅中科创达本周上涨0.43%，用友网络跌幅最大为6.10% [87][88] - 行业估值：申万计算机行业PE（TTM）为84.54倍，高于2010-2025年历史均值60.41倍，行业估值高于历史中枢水平 [89]