报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告的核心观点 - 国家金融监督管理总局发布的《通知》通过下调保险公司部分投资的风险因子，旨在优化险资长线长投、降低资本占用，从而引导“耐心资本”入市以支持资本市场长期稳定 [2] - 该政策是前期“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”的正式落地，属于结构性宽松政策 [4] - 长期来看，《通知》有望缓解增量资金入市的资本压力，引导险资转向对科技企业基本面和长期成长性的深入研究，并释放资本空间 [5] - 结合负债端产品转型，保险行业估值有望迎来修复，行业整合或将加速，集中度有望提高 [5] 《通知》内容总结 - 对持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [4] - 对持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36 [4] - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [4] 《通知》影响分析 - 短期影响有限：因《通知》对持仓时间有要求，2024年“924”以来的增量资金在2026年仍未达到要求 [5] - 长期影响积极：意在培育险资耐心资本、引导长期资本入市，提供长期持有激励机制，有利于稳定资本市场 [5] - 引导配置方向：在当前低利率背景下，科创板等硬科技赛道或将成为险资寻求长期超额收益的重要配置方向，《通知》有望缓解配置科创板赛道的资本压力 [5] - 增量资金预期：根据前期方案，引导大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，预计每年为股市带来千亿元级别的增量资金 [5] 行业投资建议与展望 - 结合前期预定利率下调及分红险等浮动收益型产品的开发转型，行业估值有望迎来修复 [5] - 头部保险公司凭借品牌、投资能力与渠道优势，将更具竞争力，市场份额有望提升 [5] - 部分中小保险公司可能面临较大经营压力，需通过特色化经营、加强合作等方式寻求突破 [5] - 行业整合与洗牌或将加速，集中度进一步提高 [5]