报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对债基持有人结构进行分析 指出债基以机构投资者为主 定制债基潜在规模受关注 但定制基金定义与标准待监管明确 投资者需关注监管动向并做压力测试[2][8] 分组1：整体持有人结构 - 债基整体以机构投资者为主 截至2025年6月末机构持仓比例达82.8% 假设比例不变 截至9月末机构投资者持有债基规模为8.9万亿元 个人投资者为1.9万亿元 [8] 分组2：从持有机构类型看 - 测算各机构持有债基规模思路是先确定持有公募基金总量 再通过结构比例推算债基部分 银行自营持有债基约4.6万亿元 理财约1.0万亿元 保险约0.7万亿元 [9] - 测算方法有局限性 包括样本代表性、结构比例偏差、数据时效性问题 给出规模区间 银行自营4.6 - 6.5万亿元 理财1.0 - 1.3万亿元 保险0.7 - 1.7万亿元 [10][11] 分组3：从不同细分基金品种看 - 截至2025年6月末 中长债基金和被动指数型债基机构持仓占比最高 分别达92%与86% 因其低波稳健、有工具属性 [12] - 可转债、一级、二级债基机构占比分别为82%、61%与68% 是收益增强配置工具 [12] - 短债基金机构占比55%相对偏低 季末数据或因机构季节性赎回致非季末实际机构持仓比例更高 [13] 分组4：定制债基的潜在规模 - 截至2025年9月末 从单一投资者角度 2.5万亿元债基单一机构持仓超50% 仅考虑发起式基金规模为1.3万亿元 [14] - 只考虑机构性质 8.7万亿元债基全部机构投资者合计持有比例超50% [14] 分组5：小结 - 债券基金形成由机构资金主导格局 细分品种中机构普遍占主导 短债基金中机构与个人力量相对均衡 定制基金定义与标准待监管明确 [15]