行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 出海景气度仍高企，建议关注出海头部品牌以及积极推进人工智能应用的B2B企业 [2][3] - 2025年黑五网一线上销售延续稳健增长，线下相对乏力 [8] - 黑五网一期间人工智能新流量表现亮眼，电商巨头优势将进一步巩固 [8] - 展望2026年，在第二季度至第三季度关税成本降低的背景下，部分跨境电商公司利润率有望实现回升 [8] 黑五网一销售表现 - 线上销售创纪录：2025年黑五美国消费者线上消费额达118亿美元，创历史纪录，同比增长9.1%（2022-2024年增速分别为2.2%、7.5%、10.2%）[8] - 网一线上消费额创新高：网一线上消费额达142.5亿美元，创历史记录，同比增长7.1%（2022-2024年增速分别为5.8%、9.7%、7.3%）[8] - 假期线上总额增长：假期线上消费总额达442亿美元，同比增长7.7% [8] - 线上线下增速对比：据Mastercard，黑五美国零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，其中实体店销售额增长1.7%，线上销售额增长10.4% [8] - 实际销量承压：据Salesforce，美国消费品平均在线售价同比上涨8%，考虑到关税成本抬升，实际销量表现难言乐观 [8] - 线上增速放缓迹象：通过构建指标“Adobe黑五增速-CPI”，2024-2025年该指标分别为7.5%和6.1%，显示增速放缓 [8] 人工智能在电商的应用与影响 - 人工智能推荐流量激增：感恩节到黑五网一期间，由ChatGPT为零售商移动应用带来的推荐量同比增长28% [8] - 人工智能相关网站流量暴涨：与人工智能相关的美国零售网站流量在黑五及网一分别增长805%和670% [8] - 电商巨头占据流量主导：亚马逊在ChatGPT推荐流量中的份额从2024年的40.5%升至54%，沃尔玛的份额从2.7%升至14.9%，两家合计占据近七成流量 [8] - 人工智能流量转化率高：通过人工智能聊天机器人进入零售网站的用户完成购买的可能性比普通用户高出38% [8] - 人工智能流量规模与前景：2024-2025年ChatGPT对电商应用的推荐会话量占其所有会话量的0.64%和0.82%，整体规模仍较低，但转化率高，未来具备较好的商业价值 [8] - 人工智能发展受益者：亚马逊作为跨境电商将先行受益于人工智能发展 [8] - 未来焦点：电商领域买家侧的人工智能工具开发有望成为未来焦点 [8] 关税影响与2026年展望 - 2025年关税复盘：美国对华关税政策经历多次调整，从2月加征10%，到3月宣布额外10%，4月抛出“对等关税”方案拟加征34%并多次上调，5月根据《中美日内瓦经贸会谈联合声明》调整至20%芬太尼+10%对等，最终在11月调整至10%芬太尼+10%对等 [8] - 2025年利润率承压：2025年4-10月多数时间美国关税同比有明显提升，虽部分跨境电商通过供应链转移和终端提价等方式减轻影响，但利润率仍有所降低 [8] - 2026年利润率有望回升：2026年随着关税成本下降，以及税收事件导致行业供给侧出现改善，头部公司有望实现利润率回升及业绩端修复 [8] 投资建议与标的 - 跨境电商B2B：建议关注已有明确人工智能工具增收逻辑且后续业务发展有颇多亮点的B2B企业，相关标的包括小商品城（600415）、焦点科技（002315）[3] - 跨境电商B2C：相关标的包括安克创新（300866）、绿联科技（301606）、致欧科技（301376）、吉宏股份（002803）、华凯易佰（300592）[3] - 其他相关标的：包括康耐特光学（02276）、名创优品（09896）、苏美达（600710）[3]