行业投资评级 - 对电力设备行业维持“推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 报告核心观点为“欧洲海风催化持续加强，锂电供需格局持续改善” [2] - 电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [7] 光伏行业 - 行业正坚定推进供给侧改革，景气度有望持续改善 [4] - 供应端收缩有效对冲需求走弱，11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比大幅减少15.9%，12月产量预计仍维持在12万吨以内 [4] - 产业链上下游形成稳价隐性共识，多晶硅企业稳价意愿坚决 [4] - 需求侧，短期内国内需求偏弱，组件企业计划在12月大幅减产，整体排产预计将较11月下调约15% [4] - 海外市场适逢假期，需求也有所减弱 [4] 风电行业 - 国内外海上风电呈现共振持续态势 [4] - 2025年国内海风风机招标量达10.3GW，较2024年全年增长9% [4] - 欧洲方面，英国AR7等拍卖有望在2026年初产生结果，届时欧洲订单有望密集落地国内厂商 [4] - 新兴市场海风全面启动，越南放权地方政府加速海风开发，菲律宾启动3.3GW海上风电项目招标 [4] - 陆风方面，预计2025年末抢装或将放缓，2026年国内装机量有望维持同比增长 [4][5] - “十五五”年均风机需求上修至140GW、2万台，风机台数较2025年的1.8万台提升12% [5] - 在量价持续提升背景下，2026年风机、零部件行业景气有望持续 [5] 储能行业 - 储能设施项目入选国家发改委发布的《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》 [5] - 天合光能储能业务四季度出货量预计超5GWh，在北美市场预计2025年出货量将超过1GWh [5] - 持续看好以欧洲、澳大利亚、新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [5] 锂电行业 - 产业链高景气持续，12月中国市场电池总排产量预计维持在220GWh的历史高位附近，环比基本持平 [5] - 监管层召开高规格行业座谈会，产业有望迎来由真实需求驱动、更为理性的增长周期 [5] - 在龙头积极推进保供及客户绑定背景下，供给释放趋于理性，随着行业供需格局持续改善，继续看好锂电材料价格修复及电池盈利能力 [5] - 磷酸铁锂行业出现良性修复信号，多家头部企业宣布在原有定价公式基础上统一上调加工费3000元/吨 [5] - 行业一年内累计锁定长期订单规模已超过300万吨，且集中在头部企业 [5] - 磷酸铁锂正在告别旧逻辑，走向以技术规格、产能位置和资源控制为核心的新一轮竞争 [5] AIDC（人工智能数据中心） - Meta计划削减元宇宙资源投入，预计2026年缩减该业务板块30%的预算，并计划投入数百亿美元用于数据中心和AI开发 [8] - 国内外互联网大厂资本开支投入加大，驱动AIDC建设需求增长 [8] - AIDC建设可能引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [8] - 海外英伟达GB300系列及后续Rubin系列出货有望逐步起量，带动液冷设备用量提升、电源设备技术升级迭代 [8] 电网设备 - 特高压建设有望持续推进，四川攀西特高压交流工程项目获核准，预计2026年上半年开工 [8] - 东北第二条±800千伏特高压工程环评公示，该工程已补充纳入国家规划 [8] - 清洁能源仍是“十五五”能源行业发展的确定性方向，电力基建有望保持增长，特高压外送通道与区域主网架建设有望持续推进 [8] AI赋能电力运营 - 随着新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [6]