量化模型与构建方式 1. 模型名称：利率市场结构指标（水平、期限、凸性）[1][7] * 模型构建思路：通过主成分分析（PCA）等方法，将1至10年期国债的到期收益率（YTM）曲线分解为三个正交的结构性因子，分别代表利率的整体水平、期限利差和曲率变化，用以定量描述利率市场的结构状态[7]。 * 模型具体构建过程：将不同期限（1-10年）的国债YTM序列进行主成分分析。前三个主成分分别对应： 1. 水平结构：代表收益率曲线的平行移动，是所有期限收益率变动的共同部分。 2. 期限结构：代表收益率曲线的斜率变化，反映长短期利差。 3. 凸性结构：代表收益率曲线的曲率变化，反映中期收益率相对于长短端收益率的变动。 通过计算各主成分的得分，得到三个结构指标的读数。报告通过计算当前读数在历史滚动窗口（3年、5年、10年）内的分位数，来判断其处于“中性偏高”或“中性偏低”的状态[1][7]。 2. 模型名称：利率价量多周期择时模型[6][10][24] * 模型构建思路：采用核回归算法拟合利率（YTM）历史数据，识别并刻画其运行过程中的支撑线与阻力线形态。通过观察不同投资周期（长、中、短）下利率走势对形态的突破情况，生成交易信号，并综合多周期信号形成最终的择时观点[10][24]。 * 模型具体构建过程： 1. 形态刻画：使用核回归（一种非参数回归方法）对指定期限（如5年、10年、30年）国债的YTM时间序列进行平滑拟合，生成一条趋势线。通过算法识别该趋势线在特定时间窗口内的高点和低点，分别连接形成“阻力线”和“支撑线”，构成一个动态的通道形态[10]。 2. 周期设定：设定长、中、短三种投资周期，其信号平均切换频率分别为月度、双周度和周度[10][21]。 3. 信号生成：在每个周期视角下，判断最新利率数据是否向上突破阻力线或向下突破支撑线，分别记为“向上突破”或“向下突破”信号，若无突破则为“无信号”[6][10]。 4. 信号综合：统计三个周期中“向上突破”和“向下突破”的票数。若某一方向的突破总票数达到或超过2票（即2/3多数），则生成明确的看多或看空信号；否则，结果为中性震荡。对于边界情况（如信号刚由空转中但看空情绪未完全消散），会给出“中性偏空”等细化判断[6][10][17]。 模型的回测效果 1. 基于5年期国债YTM的价量多周期交易策略[6][29] * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率5.48%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对久期等权基准的年化超额收益率1.07%，超额收益回撤比0.62[29]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.11%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.57，相对久期等权基准的年化超额收益率0.87%，超额收益回撤比2.36[6][29]。 * 胜率（2008年以来逐年统计）：绝对收益大于0的胜率100%，超额收益大于0的胜率100%[6][29]。 2. 基于10年期国债YTM的价量多周期交易策略[6][28] * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率6.06%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.21，相对久期等权基准的年化超额收益率1.65%，超额收益回撤比1.16[28]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.39%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.14，相对久期等权基准的年化超额收益率1.36%，超额收益回撤比3.35[6][28]。 * 胜率（2008年以来逐年统计）：绝对收益大于0的胜率100%，超额收益大于0的胜率100%[6][28]。 3. 基于30年期国债YTM的价量多周期交易策略[6][33] * 长期表现（2007.12.31至今）：年化收益率7.34%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.72，相对久期等权基准的年化超额收益率2.43%，超额收益回撤比0.87[33]。 * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率3.03%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.31，相对久期等权基准的年化超额收益率2.97%，超额收益回撤比3.28[6][33]。 * 胜率（2008年以来逐年统计）：绝对收益大于0的胜率94.44%，超额收益大于0的胜率94.44%[33]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：水平结构因子[1][7] * 因子构建思路：提取国债收益率曲线变动中的第一主成分，反映利率的整体水平变化[7]。 * 因子具体构建过程：对1-10年期国债YTM序列进行主成分分析，取第一个主成分（解释方差最大的成分）的得分作为该因子的取值。该因子代表了收益率曲线的平行移动[7]。 2. 因子名称：期限结构因子[1][7] * 因子构建思路：提取国债收益率曲线变动中的第二主成分，反映长短期利率的利差变化[7]。 * 因子具体构建过程：对1-10年期国债YTM序列进行主成分分析，取第二个主成分的得分作为该因子的取值。该因子代表了收益率曲线的斜率变化[7]。 3. 因子名称：凸性结构因子[1][7] * 因子构建思路：提取国债收益率曲线变动中的第三主成分，反映收益率曲线的曲率变化[7]。 * 因子具体构建过程：对1-10年期国债YTM序列进行主成分分析，取第三个主成分的得分作为该因子的取值。该因子代表了收益率曲线中间部分相对于两端的弯曲程度[7]。