报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] 报告核心观点 - 银行理财行业正面临传统“固收+”策略收益中枢趋势性下行的核心矛盾，为寻求增长，向“多资产”配置转型已成为头部理财子的共识性战略选择 [1] - 理财资金能否实质性加大权益等波动性资产配置，关键在于寻找到风险收益特征相匹配的“好”资金，即风险偏好经过充分教育或投资期限较长的资金 [2] - 理财子在权益及多资产投资能力构建上存在阶段性差距，需深化与公募基金等外部机构的协同合作，采用“自建+外包”的开放式策略池模式 [3] - 政策环境优化是释放理财资金入市潜力的重要催化剂，可通过拓宽销售渠道、完善产品创新与风险评级指引来系统性提升负债端对波动的容忍度 [6] - 预计2026年理财资金将通过“固收+”及“多资产”组合等载体增加权益风险敞口，年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级，为市场提供一条稳定、持续的流入渠道 [7] 行业近期表现总结 - 规模与收益：2025年11月，银行理财规模加权平均年化收益率为1.23%，较上月回落165个基点，其中现金管理类、纯债类、“固收+”产品年化收益率分别为1.28%、2.02%、1.27% [12] - 存量规模：11月末理财产品存量规模为31.7万亿元，环比上月增加0.1万亿元，现金管理类和固收类产品是绝对主力 [13] - 新发产品：11月份新发产品初始募集规模为2717亿元，基本为固收类产品，且大部分是封闭式运作，新发产品业绩平均比较基准为2.34%，持续回落 [20] - 到期兑付：11月份到期的封闭式银行理财产品共计1523只，大部分产品达到了业绩比较基准 [31] 行业长期发展趋势 - 战略转型方向：债券回报收窄背景下，行业共识是通过增加权益配置等方式发展“多资产”产品，这是理财子应对利率中枢下行与寻求业绩增长的必然战略 [1] - 能力建设路径：理财子需聚焦大类资产配置、客户需求对接和组合风险管理等核心优势，将部分行业精选、个股挖掘等策略交由更专业的外部伙伴执行 [3] - 资金入市展望：2026年理财资金入市将呈现“理财特色”，主流打法是通过量化对冲、打新、高股息、CTA、可转债等方式间接或直接增加权益风险敞口 [7]