行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 随着海内外企业布局加速及AI技术突破，人形机器人有望迎来量产落地时点，核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益 [1][15] - 全球AI快速发展将促使用电量激增，电力设备需求有望保持高景气，重点看好海外供应紧缺的变压器和燃气轮机环节 [8] - 全球储能需求共振，行业景气度延续，储能系统正成为保障电力系统稳定、应对电力供需缺口的核心解决方案 [3][31] - 新能源汽车行业处于较快增长阶段，新技术导入、海外电动化高成长潜力及储能规模化装机将助力锂电产业链需求扩大，行业跨过拐点后价格及盈利能力有望企稳回升 [22][23] - 光伏行业具备明确的成长与周期属性，关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇，同时看好BC、钙钛矿等新技术带来的结构性机遇 [37][38][41] 人形机器人 - 北美机器人进展有望加速：特斯拉人形机器人Optimus发布跑步视频，展示下肢运动控制与平衡能力的重要进展；美国特朗普政府正考虑最早于2026年通过一项支持机器人产业发展的行政令 [16] - 产业链方面：特斯拉链量产预期明确，马斯克预计到2025年底有数千台Optimus在工厂投入使用，到2029或2030年每年产量达100万台；国内机器人供应链布局完善，华为、宇树、智元、小米等本体厂商纷纷布局；Figure&英伟达链AI技术优势强 [17] - 重点环节：看好灵巧手与轻量化环节，灵巧手方面，微型丝杠与腱绳复合传动的应用是主要边际变化之一；轻量化方面，PEEK材料能减重40%并保证强度，MIM工艺在精密零部件生产中的优势将凸显 [17][18] - 重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业，例如美湖股份已为客户配套的减速器关节模组零部件正常量产交付，并具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [19] 新能源汽车 - 2025年11月多家车企新能源汽车交付/销量环比增长：比亚迪销售474,921辆，环比增长9%；蔚来交付36,275辆，环比下滑10%；小鹏交付36,728辆，环比下滑13%；理想交付33,181辆，环比增长4%；零跑交付70,327辆，环比持平；广汽埃安销售36,288辆，环比增长34%；极氪交付28,843辆，环比增长35%；赛力斯汽车销售51,677辆，环比增长6%；小米交付超40,000辆 [21][26] - 行业展望：国内新能源汽车预计保持稳定增长，商用车电动化率提升叠加单车带电量增加将带动动力电池需求较快增长，叠加储能高景气度，预计全年锂电池出货同比增长明显 [22] - 投资逻辑：看好新技术（如半固态电池、硅基负极、大圆柱电池等）、自身具备α优势（如业务横纵向延伸）、量价利改善（部分环节价格已进入底部区间并开始回升）、设备需求（受海外产能建设及固态电池迭代驱动）、新应用场景（如消费电子复苏、低空经济eVTOL电池）、二线电池厂份额突破、SOFC应用、全球化布局、两轮车铅酸电池需求及热泵业务回暖等方向 [23][24][25][26][27][28] - 价格数据：截至12月5日，六氟磷酸锂（99.95%,国产）日均价为17.25万元/吨，较1月2日的6.30万元/吨上涨174%；VC（电池级）出厂日均价为18.00万元/吨，较1月2日的5.10万元/吨上涨约253% [25] - 行业数据：2025年10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，新能源汽车新车销量占汽车总销量的51.6%；1-10月累计产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，累计同比增长33.1%和32.7% [77][78] - 动力电池数据：2025年10月，国内动力电池装车量84.1GWh，同比增长42.1%；1-10月累计装车量578.0GWh，累计同比增长42.4% [84] - 充电桩数据：截至2025年10月，全国充电基础设施累计数量为1864.5万台，同比增加54.0%；2025年1-10月新增582.7万台，同比增加77.2%，车桩增量比为1.9:1 [87] 新能源（储能、光伏、风电） - 储能：全球储能需求共振，大储通过调峰调频、平抑新能源波动受益于全球电网升级；户储/工商储依托峰谷套利等功能，有望成为高电价及供电不稳区域的刚性需求 [3][33] - 欧洲户储/工商储：截至2024年，欧盟27国户储、工商储渗透率仅为21.5%、2.3%，具备充分提升空间；德国2025年电价最高达41欧分/KWh，库存去化结束及动态电价套利机会有望推动需求复苏 [43][44] - 全球大储需求旺盛：2025年10月，中国储能新增招标项目规模达12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%；欧洲2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%；储能电芯价格触底反弹，280Ah和314Ah规格电芯均价已回升至0.295元/Wh [46] - 新兴市场储能机遇：澳大利亚启动总额约100亿元人民币的户储补贴计划；乌克兰因能源基础设施受损严重，户用及工商业储能成为关键解决方案；印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，规划建设320GWh电池储能系统 [47] - 光伏：关注库存与产能去化拐点，看好新技术带来的结构性机遇 [37] - 颗粒硅优势：相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57%；协鑫科技2025年第三季度颗粒硅平均生产现金成本为24.16元/kg [38] - 钙钛矿进展：极电光能全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线已投产，达产后预计年产约180万片组件 [38] - BC技术进展：隆基绿能Hi-MO 9升级版组件转换效率提升至24.8%，组件功率达670W，较TOPCon产品方案多承载6.4%的装机容量 [39][40][41] - 逆变器市场：中东非等新兴市场需求快速增长；欧洲库存去化接近尾声，户储迎来需求拐点 [42] - 光伏产品价格：多晶硅（致密料）均价为52.0元/千克；N型单晶硅片（182-183.75mm，130μm）均价为1.180元/片；TOPCon电池片（25.3%+，182-183.75mm）均价为0.285元/瓦；182*182-210mm单晶TOPCon组件均价为0.693元/瓦 [92][93][94][95] - 风电：看好海外+海上共振环节及风电主机环节 [56] - 行业数据：2025年1-10月，风电机组中标容量约107.16GW；1-11月全国核准风电项目规模总计约132.9GW；2025年11月第4周，陆上风电不含塔筒主机中标均价为1411.14元/kW [50][52] - 原材料价格：中厚板、螺纹钢、废钢、铸造生铁等价格较年初下跌，利于行业盈利稳定 [55] - 海外海风：海外本土产能供应偏紧带来需求外溢机会，国内具备出海能力的海缆、管桩、风机企业有望受益 [56] - 风机价格：行业“反内卷”效果明显，陆上风机不含塔筒价格较最低均价回升5-10%，2025年6月全市场投标均价达1616元/kW [56][58] - 主机厂盈利：陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，主机厂有望迎来盈利拐点；出海开拓进一步带来增量机遇和盈利增厚 [58][59] - 案例-大金重工：全球首发滚吊一体运输船，载重量达2.4万吨，配备两台800吨重吊机；与德国Briese公司合作在德国库克斯港打造欧洲风电母港，稳步向风电EPCI综合服务商转型 [4][34][36][37] 电力设备与AIDC - AI发展带动电力需求：英伟达CEO黄仁勋表示AI未来发展的关键约束是电力供应，预计未来六七年将出现大量为数据中心供电的小型核反应堆 [61] - 重点看好环节：欧美等发达市场的变压器和燃气轮机环节兼具高景气、高盈利、高门槛特征 [8] - 燃气轮机景气度：西门子计划在2025-2027年将燃气轮机产能由2024年的17GW扩张到22GW，增长30%；2028-2030年产能达到30GW左右 [9][64] - 特高压建设：攀西特高压交流工程项目核准批复，总投资近232亿元，特高压作为新能源跨区外送的重要通道，建设具备刚性需求，设备需求景气延续 [10][65] - 投资主线： 1. 电力设备出海：北美受AIDC与电网扩展驱动，变压器需求旺盛；欧洲电网投资迈入高景气周期；东南亚、中东等市场电力基建需求迫切 [66] 2. AI电气设备：SST（固态变压器）是未来AI基础设施重要趋势；液冷需求随GPU功率密度提升而明确；HVDC（高压直流）相关公司有望获益 [66] 3. 特高压建设：柔直应用有望提速，换流阀、换流变等设备供应商将深度受益 [68] 4. 配网智能化建设：新能源大规模接入推动配网智能化投资需求 [68]