报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前PP估值被压制到极端水平 PDH装置生产利润压至 -800 元/吨以下 PP - 丙烯价差降至 200 元/吨以下 但下游负反馈少 供应后续或持平或小幅回升 需求端现货成交缩量 下游补库意愿低 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] - PP上下空间受限 成本端支撑强 但现货端偏弱压制盘面 估值极度压缩下追空风险大 后续关注PDH装置开工和现货市场表现 [4] - 虽PP供应端压力难缓解 但2026年上半年新装置投产有限 且宏观预期偏乐观 预计中长期PP底部回升 [5] - 趋势研判为底部震荡 价格区间PP2601在6200 - 6500 不宜追空 可逢低做多 短期观察L - P价差收窄 [13] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 供应端检修量维持高位但暂无新增量 后续或持平或小幅回升 需求端本周现货成交缩量 下游补库意愿低 前期盘面回升时现货未涨 基差走弱 市场情绪悲观限制盘面回升 [1] 1.2 交易型策略建议 - 未提及有效内容 1.3 产业客户操作建议 - 聚丙烯价格月度预测区间为6200 - 6500 当前波动率20日滚动为10.66% 历史百分位（3年）为19.9% [10] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌 多单可做空PP2601期货锁定利润 卖出比例25% 入场区间6500 - 6600 卖出PP2601C6500看涨期权收取权利金 卖出比例50% 入场区间10 - 30 [10] - 采购管理：采购常备库存低 空单可买入PP2601期货提前锁定采购成本 买入比例50% 入场区间6200 - 6300 卖出PP2601P6200看跌期权收取权利金 卖出比例75% 入场区间10 - 30 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：埃克森美孚3月起永久关闭新加坡蒸汽裂解装置 韩华道达尔能源考虑暂停大山工厂PE和PP生产线 [14] - 利空信息：巨正源PP四条新产线和东华能源（宁波）、（茂名）PP装置本周重启 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 关注12月8日召开的中央经济工作会议和后续的全国财政工作会议 [12][15] 2.3 周度价格汇总以及现货成交信息 - 本周成交量缩减明显 下游补库意愿有限 市场情绪悲观 [16] - 期货、现货、月差、基差、非标价差、原材料价格等有不同程度涨跌 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：本周盘面震荡走弱 回吐上周涨幅 [21] - 资金动向：01合约接近交割 本周持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头减仓 主要得利席位本周多头减仓 [21] - 基差结构：本周四五盘面下滑 基差被动走强 截至周五 华北基差 -127 元/吨（较上周 +32） 华东基差 13 元/吨（+72） 华南基差 63 元/吨（+72） [25] - 月差结构：因市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年PP装置少 供需格局或转好 L1 - 5月差呈contango结构 [31] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - PP持续弱势 各线路利润不乐观 PDH装置利润接近 -900 元/吨 边际装置有停车预期 [34] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 后续供需压力不大 核心矛盾是消化现有存量供应 PP维持供需平衡需供给端四季度保持高装置检修量 需求端维持高需求增速（当前表需同比增速为11%） 进出口端进口量维持低位 [38] 5.2 供应端及推演 - 本期PP开工率77.61%（-0.53%） 本周中景石化、福建联合等装置检修 巨正源、东华能源等PDH装置重启 短期装置检修计划有限 开工率难下压 中期利润低位仍有装置停车预期 对供应端保持谨慎乐观 [43] 5.3 进出口端及推演 - 10月PP进口27.31万吨 较9月降1.17万吨 下半年国内价格下跌 进口套利窗口难打开 进口维持低位 10月出口23.51万吨 较上月降0.25万吨 海外需求疲软 周边国家进口需求缩减 出口维持在23 - 24万吨 [46] 5.4 需求端及推演 - 本期下游平均开工率53.93%（+0.1%） BOPP开工率62.6%（+0%） CPP开工率60%（+0%） 无纺布开工率42.08%（+0.25%） 塑编开工率44.1%（+0%） 改性PP开工率68.63（+0.38%） 本周主要下游开工率持平 改性PP开工率增长支持需求 [55]