行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 核心投资机会聚焦于金葡菌疫苗领域，重点关注欧林生物，其重组金黄色葡萄球菌疫苗III期临床结果预计于2026年上半年公布，有望填补全球市场空白并具备海外授权潜力[3][5][33] - 医药板块短期走势企稳但跑输大盘，交易量环比减少10.8%，短期内需关注2025版医保目录执行及美国生物安全法案进展，中期建议布局创新药、医疗器械及低估值补涨板块[5] 金葡菌疫苗专题分析 - 耐药问题严峻，细菌疫苗赛道受重视：2021年全球因细菌耐药性相关死亡达471万人，若不采取行动，预计到2050年每年死亡人数将达1000万，细菌疫苗研发壁垒高，竞争格局良好[16] - MRSA感染威胁巨大：耐甲氧西林金黄色葡萄球菌（MRSA）被称为“超级细菌”，2025年上半年国内医院临床检出率高达28.7%，2021年在全球直接导致13万例患者死亡，较1990年的5.72万例增加超过一倍[5][18][20] - 研发难度极高，国际巨头屡遭失败：辉瑞的SA4Ag、默克的V710、Biota的Staph Vax等金葡菌疫苗临床试验均告失败，凸显该领域研发挑战[5][29] - 欧林生物进度全球领先：公司与第三军医大学合作的重组金葡菌疫苗采用五组分设计，针对病原体多个关键致病环节，适应症为骨科手术患者，2025年上半年已完成III期全部6000例受试者入组，预计2026年上半年揭盲，是目前全球进展最快的金葡菌疫苗项目[5][24][30][33] - 竞争格局极佳：全球范围内，仅欧林生物项目进入III期临床，坤力生物项目处于申报临床阶段，早研项目主要由GSK、辉瑞等跨国药企布局[24] 医药板块行情回顾与市场表现 - A股市场表现：本周（2025年12月1日-12月5日）中信医药指数下跌0.7%，跑输沪深300指数2.0个百分点，在中信一级行业中排名第22位，年初至今该指数上涨16.9%，跑赢沪深300指数0.4个百分点[4][36] - 子板块表现分化：本周医药流通板块表现最好，上涨4.2%，其次为中成药板块上涨0.6%，而化学原料药板块下跌1.8%，医疗服务板块下跌1.3%[40] - 板块估值情况：截至2025年12月5日，医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为28.96，相对全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为12.94%，仍处于历史较低水平[46][48] - 市场活跃度：本周中信医药板块合计成交额4076.0亿元，占A股总成交额的4.8%，成交额较上一交易周环比减少10.8%[52] - 个股涨跌：本周涨幅前五的个股为海王生物（+55.6%）、瑞康医药（+36.5%）、粤万年青（+15.4%）、康众医疗（+14.2%）、开开实业（+14.2%）[4][55] - 港股市场表现：本周恒生医疗保健指数下跌0.7%，跑输恒生指数1.6个百分点，年初至今上涨72.2%，跑赢恒生指数42.1个百分点[66] 投资建议与关注组合 - 本周建议关注组合：康方生物、信达生物、药明康德、百奥赛图、佰仁医疗、康众医疗、欧林生物[5] - 十二月建议关注组合：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗[5] - 组合表现回顾：上周周度建议关注组合算术平均后跑输医药指数0.5个百分点，跑输大盘指数2.5个百分点，上月月度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数0.1个百分点，跑输大盘指数1.9个百分点[12][13]