报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为290000 - 325000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，涨幅超4%，主要受宏观资金驱动，前期美股下跌企稳，AI股票收复估值，叠加刚果金战乱影响，但基本面难以支撑价格上涨，国内社会库存累库，现货升水回落，锡Back结构加深，市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [3][5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水70美元/吨，国内现货升水50元/吨 [9] - 海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [14] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [17] 库存 - 本周国内社会库存累库187吨，期货库存累库420吨 [23] - 本周LME库存累库75吨，注销仓单比例回升至9.56% [28] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为344577万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [45] 锡供应 锡矿 - 2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72% [49] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50] 冶炼 - 2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06% [52] - 本周江西云南两省合计开工率为69.53%，较上周小幅回落 [54] 进口 - 2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [58] 锡需求 消费量 - 2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [62] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [64] 终端消费 - 2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回落 [66] - 2025年10月家电与新能源消费表现环比回升 [68] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [71]