报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级：买入（维持）[1] - 环保行业评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 整体持续看好氢氨醇、储能产业链的投资机会[1] - 国内储能招标数据良好，2026年独立储能招标有望维持2025年较好水平，收益模型将趋于完整[1] - 海外储能需求逻辑持续，美国缺电叙事未变，非美国家需求亦有望提升[2] - “十五五”期间，在“中国未来产业”与2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向有望获得更多投资[2] - 锂电产业链供需好转趋势确立，短期博弈排产预期，中期关注供给变数大的环节[3] - 风电行业关注欧洲海风及整机方向，行业景气度高，盈利修复趋势叠加氢氨醇概念有望形成共振[20] - 光伏产业链除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[34][36] 根据相关目录分别进行总结 储能 - 国内储能景气度持续：2025年11月国内储能共计完成招标10GW/29.7GWh，独立储能项目占九成，2/4h系统报价均价为0.594/0.494元/Wh，较10月环比略有下降[1][6]；12月储能电芯排产持续高位，本周有山西晋中0.8GW/1.6GWh和河北张家口300MW/1.2GWh两大GWh级别EPC招标[6] - 国内储能发展展望：2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场、辅助服务市场实现完整收益模型[1] - 海外大储需求强劲：美国缺电逻辑持续演绎，数据中心储能需求乐观，后续可持续关注美国数据中心厂商和国内储能企业的实质接洽[2][6] - 海外户储出现新增需求：乌克兰因能源设施受打击出现停电，拉动了户储需求，有望拉动Q4出货环比提升[6] 氢氨醇 - 产业进展与政策支持：吉林省生态环境厅受理辽源天楹高效利用二氧化碳年产18万吨绿色甲烷（一期）项目，该项目属于“风光储氢氨醇一体化”系列项目[2]；发改委强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设[2] - 投资前景看好：“十五五”期间，在“中国未来产业”与2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向有望获得更多投资[2][20] - 与风电产业协同：金风科技已与马士基、赫伯罗特等国际航运巨头签订长期绿色甲醇采购协议，整机盈利修复趋势叠加氢氨醇概念，有望形成共振[20] 风电 - 新增装机数据：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[8]；2025年1-10月国内风电新增装机量为70.01GW，同比增长52.86%，其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46%[8] - 招标与中标数据：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW、海风11.3GW[12]；2025年1-9月公开招标容量102.1GW，其中陆风97.1GW、海风5.0GW[13]；2025年8月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为2007、1469元/kW，分别环比7月下降1.19%、1.02%[13] - 原材料价格：截至2025年12月5日，中厚板价格为3447元/吨，螺纹钢价格为3325元/吨，铁矿石价格为726元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4028元/吨[15] - 技术进展：大金重工发布自主研发的滚吊一体多功能运输船，已取得三大船级社认证，可一站式吊装风电核心设备并支持SPMT滚装，提升物流效率[17][19] - 投资建议：重点关注欧洲海风及整机方向[20] - 欧洲海风行业景气度高，26-30年装机有望实现跃升，进入欧洲市场的国内管桩、海缆、整机企业将受益[20] - 风电整机盈利修复趋势尚未结束，2026年仍是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[20] 锂电 - 整体观点：12月排产持平，1月需求有望较好；市场在博弈国内储能2026年招标预期及关注新能源车销售；供给端有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立[3] - 各环节现状： - 碳酸锂：12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺，预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月放缓[21] - 三元材料：中高镍材料订单虽有回落但仍维持较高水平，高镍材料受海外市场需求收缩影响有减量，预计明年中高镍材料仍是主要增长动力，价格预计震荡运行[21] - 磷酸铁锂：大部分企业订单饱和、满产，头部电芯厂几乎满产，小电芯厂订单有所回落；磷酸铁锂企业与下游电芯厂正在进行涨价谈判，实际涨价落地仍需等待[22] - 负极：原料价格小幅下滑，对人造石墨价格无支撑，预计人造石墨负极材料价格将维持弱势震荡[23] - 电解液：核心原材料六氟磷酸锂、VC价格持续高位，成本压力向下游传导，推动电解液价格上涨，预计后续仍有上涨空间[23] - 隔膜：市场供需紧张格局持续，头部企业湿法隔膜产能紧张，库存快速消化；进口单价大幅提升，表明对高性能产品需求旺盛，供需紧张局面预计延续[23] - 投资建议：短期博弈短单价格和2026年排产需求预期，中期看锂电供需好转趋势确立，看好震荡向上[24]；供给端关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜的投资机会[3][24]；考虑供给刚性+海外占比弹性，推荐排序为：碳酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>高压实铁锂>负极[24] 光伏 - 产业链价格与盈利：本周硅片环节价格有所下探[34]；硅料环节供需双弱，12月国内多晶硅产量预计维持在12万吨以内，累库趋势持续[34]；硅片排产预期显著下滑，电池环节大规模减产，价格阶段性企稳，组件价格维持平稳[34]；截至2025年12月3日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[34][36] - 具体盈利数据：以N型TOPCon 210R产品为例，12月3日硅料单瓦净利为0.013元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.06元/W，组件单瓦净利为0.00元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.11元/W[36]