行业投资评级 - 报告对电力设备行业评级为“增持”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为风电整机基本面向上，同时磷酸铁锂与隔膜价格出现上调 [1] - 展望未来两年，锂电板块业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [5] - 国内海风建设节奏有序进行，预期逐步迎来新一轮装机高峰 [5] - 2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50%，较2024-2025年多数地区的30%实现大幅跃升 [5][26] - 光伏产业链下游市场情绪略显悲观，硅片、电池片价格下跌，企业计划减产以应对供需失衡 [5][33][34] 锂电板块 - 市场表现：本周申万电池指数上涨0.12%，跑输沪深300指数1.16个百分点，杉杉股份（+5.5%）、宁德时代（+4.3%）涨幅居前 [10][11] - 价格动态：磷酸铁锂迎来“涨价+长协”组合，多家头部企业统一上调加工费3000元/吨 [12]；头部隔膜企业对锂电隔膜进行价格上调，湿法隔膜提价幅度达30% [13] - 长单与并购：龙蟠科技等企业在一年内密集签下覆盖5年以上的百万吨级长协，披露可量化长协总量约171.63万吨 [12]；万润新能与宁德时代签订未来五年合计132.31万吨长协 [12]；诺德股份获中创新航三年超37.3万吨铜箔大单 [14]；恩捷股份拟并购中科华联，其子公司蓝科途规划了约40亿平方米的隔膜总产能 [16] - 海外需求：11月欧洲9国新能源汽车销量28.5万辆，同比增长39%，环比增长9%，渗透率达34.1% [17][19] - 国内销量：2025年11月，除小米外主要车企新能源车合计销量78.37万辆，同比增长1% [21] 储能板块 - 政策支持：国家发改委2025版REITs项目行业范围清单发布，储能设施项目入选可申报范围 [22] - 地方项目：河南省发布2025年煤电机组改造升级新能源项目实施方案，共33个项目，总规模477万千瓦（4.77GW），要求科学合理安排储能建设 [23][24][25] 电网设备板块 - 政策变化：2026年起，各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例将提升至不低于50% [26]；2024年全国煤电机组累计获得容量电费950亿元，折度电容量电价2.07分/千瓦时 [26] - 招标情况：2025年国网华东区域联采协议库存2批（融合环网箱）中标金额10.96亿元，上市公司合计中标4.25亿元，占比38.74% [27][28]；同批次10kV电力电缆中标金额15.38亿元，上市公司合计中标5.03亿元，占比32.68%，中天科技海缆股份有限公司中标7325万元最多 [28][29][30] 光伏板块 - 产业链价格： - 硅料：多晶硅致密料均价52元/公斤，颗粒料均价50元/公斤，价格不变，但库存压力增加 [33] - 硅片：价格下降，210RN均价1.23元/片（周环比-1.6%），210N均价1.50元/片（周环比-3.2%） [33] - 电池片：TOPCon电池片价格不变，但库存已攀升至约12GW [34] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.693元/W，价格不变，但企业计划在12月大幅减产 [34][35] - 辅材：光伏玻璃3.2mm镀膜均价19.0元/平方米（周环比-2.6%），EVA胶膜价格下降 [38] - 行业事件：上迈新能源获1.71亿澳元资助在澳建厂 [38]；通威斩获东南亚首个大规模光伏组件订单 [40]；美国将中国光伏制造设备关税豁免期延长至2026年11月10日 [41]；阿特斯重组美国光伏储能业务，成立新合资公司CS PowerTech [42] 风电板块 - 海风进展： - 审批：江苏、浙江、广东等地多个海上风电项目发布环评公示或核准变更 [43] - 招标：福建华电长乐外海K区55万千瓦项目启动风电机组招标 [45] - 施工：江苏国信大丰85万千瓦项目完成倒送电，三峡大丰项目13.6MW机组并网 [46] - 海外：法国TotalEnergies向德国提交两个合计3GW的海上风电项目规划许可申请 [5][47] - 招标与装机数据： - 2025年至今，陆上风电机组启动招标105.8GW，海上风电机组新增招标9.9GW [55] - 2025年1-10月，风电累计新增装机70.0GW，同比增长53% [55] - 中标价格： - 陆风：2025年12月含塔筒加权中标均价2180元/kW，11月不含塔筒均价1340元/kW [56] - 海风：2025年各月含塔筒中标候选均价在2934元/kW至3448元/kW之间波动 [56] - 主机商份额：2025年至今，远景能源、运达股份、金风科技陆风累计中标份额分别为20.6%、20.3%、19.9% [57] - 海缆招投标：2025年初至今，国内海缆公开招标涉及约9.6GW项目，中天科技、东方电缆、亨通光电分别中标约28.15亿元、26.63亿元、8.21亿元 [61] - 原材料价格：截至12月6日，风电用中厚板均价3485元/吨，铸造生铁均价3030元/吨，环氧树脂均价14100元/吨，价格基本持平 [59] 投资建议 - 锂电：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技等相关公司 [5][65] - 储能：大储板块建议关注上能电气、阳光电源等；户储板块建议关注德业股份、艾罗能源等 [5][65] - 电力设备：建议关注特高压标的许继电气、平高电气等；建议关注电力设备出口标的海兴电力、三星医疗等 [5][65] - 光伏：建议关注硅料（协鑫、通威）、电池组件（隆基、爱旭等）及其他龙头公司 [5][65] - 风电：建议重点关注海缆龙头（东方电缆、中天科技等）、塔筒单桩龙头（大金重工、海力风电等）、整机龙头（运达股份、金风科技等）及细分零部件龙头 [5][6][65]