报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡调整，整体长线驱动仍在，但周度驱动不足，关注FOMC会议是否有预期差；白银关注技术层面是否继续突破，处于上涨周期，回调或难深跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周伦敦金回升1.24%，伦敦银回升7.78%，金银比从前周的78.2回落至72.2，10年期TIPS回升至1.88%，10年期名义利率回落至4.14%，美元指数录得98.98 [3] - 本周白银价格涨势明显放缓，基本面有变化，期货库存继续累库，TD递延费恢复至空付多，月间结构02周五重新回归Back结构，小时线在56.5附近位置撑住，周五夜盘似有重新突破迹象 [3] - 黄金表现震荡，周末美国发布特朗普第二任期《国家安全战略》报告，呈现战略收缩倾向，且中美以经济战为核心战场 [3] - 本周黄金海外期现价差，伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 30.295美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 30.1美元/盎司；白银海外期现价差，伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.509美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.485美元/盎司 [9][11] - 本周黄金期现价差为 - 5.04元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为48元/克，处于历史区间上沿 [14][18] - 本周黄金月间价差为7.72元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为54元/克，处于历史区间下沿 [22][26] - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] - 本周COMEX黄金库存减少1.4吨，注册仓单占比回升至49.7%；COMEX白银库存增加9.29吨至14216吨，注册仓单占比上升至30.0% [35][37] - 本周黄金期货库存增加0.43吨至91吨，白银期货库存增加129吨至687吨 [40] - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [42] - 本周黄金SPDR ETF库存增加4.82吨，国内黄金ETF增加1吨；白银SLV ETF库存增加314吨 [47][52] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [61] - 报告还展示了通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率等方面的数据图表，但未对其进行文字总结分析 [66][68][69][71][73]