报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢材价格震荡偏强，受宏观情绪和炉料端让利影响，成材利润改善，但上涨空间受铁矿和焦炭影响 [1][2] - 整体成材下方受原料成本和政策预期支撑，价格区间震荡，螺纹运行区间3000 - 3300元，热卷运行区间3200 - 3500元 [2] - 需关注钢材去库速度、下游消费情况及中央工作会议政策，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 盘面：上周钢材价格震荡偏强，宏观会议使市场情绪偏暖，但铁矿累库、焦煤供应过剩和焦炭提降预期影响成材上涨空间 [1] - 核心逻辑：上周五大材供需双减、库存缓降，高炉和电炉利润好转，热卷高库存去库或依赖减产，板材出口好但内需走弱，铁水预计缓慢减产，钢铁企业盈利率环比提升至36.36%，因炉料让利，铁矿上涨空间有限、焦煤基本面转弱但下方空间有限，钢材底部支撑强、基本面中性，市场有政策预期 [2] 交易型策略建议 - 近端逻辑：关注钢材减产、螺纹供需改善但卷板高库存、钢铁企业盈利率及铁矿库存情况 [5] - 远端预期：关注反内卷、十五五规划和中央经济工作会议预期 [8] 行情定位及策略 - 趋势：区间震荡，螺纹3000 - 3300元，热卷3200 - 3500元 [2][9] - 策略：月差正套盈亏比高，对冲套利做缩卷螺差 [9] 产业客户操作建议 - 价格预测：螺纹01合约2900 - 3300元，波动率9.26%；热卷01合约3100 - 3500元，波动率7.39% [10] - 库存管理：产成品库存高，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本 [10] - 采购管理：采购库存低，可买入螺纹或热卷期货锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [10] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格有涨有跌，基差部分变化 [11] - 热卷海外出口价部分有变化，进口价多数上涨 [12][13] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多：市场政策预期、成材供需改善、焦煤让利、高炉和电炉利润改善 [15] - 利空：基差走弱、钢材旺季不旺、铁矿累库、卷板高库存 [14][16] - 现货成交：关注市场政策预期和成材供需情况 [15] 下周关注 - 12月11 - 12日中央经济工作会议，下周四美联储利率决定会议 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差：展示螺纹钢和热卷不同合约基差季节性图表 [20][21][22] - 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货和期货卷螺差可能继续走缩 [23] - 期限结构：螺纹钢期限结构呈深度Contango结构，热卷近端期限结构可能转变 [30] - 月差结构：展示螺纹钢和热卷不同合约月差季节性图表 [35][37][39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [43] - 盘面利润：展示螺纹和热卷不同合约盘面利润季节性图表 [44][46][48] - 原料比价：展示螺纹与铁矿、焦炭不同合约比价季节性图表 [51][54][56] 出口利润跟踪 - 热卷出口：出口利润领先出口量2个月，展示相关季节性图表和数据 [62][63][64] - 价格对比：展示土耳其废钢与唐山钢坯、海外与中国热卷价格差等相关图表和数据 [65][73][79] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材数据：螺纹、热卷产量有降有升，部分库存减少，铁水和废钢估算量下降 [86][87] - 库存预测：展示钢材表内 + 表外、热卷周度总库存预测图表 [89][91] 供应端及推演 - 产量相关：展示铁水 + 废钢估算量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量等季节性图表 [93] - 检修影响：展示高炉、建材、热卷检修影响量及产量预测图表 [99][103][106] 需求端及推演 - 需求预测：展示粗钢表外需求、螺纹、五大材、热卷等消费量预测图表 [113][116][117] - 库存情况：展示表外库存、线材、彩涂板卷等库存及库销比季节性图表 [123][126][131]