报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为震荡回落，驱动中性，周中盘面价格临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近01合约交割，仓单增量明显，预计期货价格震荡承压，支撑点主要来自于东北的持续采买 [2] - 需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前尿素基本面驱动偏中性，且尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [2] - 估值方面，周四至周末现货整体成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近尿素销售指导价，尿素政策压力或有所显现，中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方政策底以及成本底共振，预计01合约下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2] - 单边策略上周中价格临近估值上沿，伴随成交转弱，弱势回落，01上方压力1700 - 1720元/吨，01下方静态支撑1580 - 1600元/吨；跨期策略上1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了尿素基差（正元、博大、晋开、东平）、月差（5 - 9、1 - 5、9 - 1）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒、河北小颗粒、东光小颗粒、山东小颗粒）、国际现货价格（波罗的海大颗粒FOB、中国小颗粒FOB、巴西大颗粒CFR、中东小颗粒FOB）的历史数据图表 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [23] - 尿素生产企业有检修计划，涉及阳煤丰喜肥业、灵谷化工集团等多家企业，检修原因包括常规性检修和亏损（成本）性检修 [25] - 产量上生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本上原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 [29] - 利润方面尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等数据图表 [34][35] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出了2018 - 2025年各月的净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，还给出了不同地区不同作物各月对尿素的需求情况以及复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等数据图表 [46][47][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等数据图表；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，给出了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、施工面积等数据图表 [55][56][61] 库存 - 上游累库格局延续，2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，部分省份库存有增有减；截止2025年12月04日（第49周），中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%，集港节奏较慢 [66][67] 国际尿素 - 展示了国际尿素价格（中国大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR）的历史数据图表 [71]