报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 总体供需格局将推动债市走强，结构性压力或在12月中下旬缓和，年末到明年1季度债市有趋势性行情，10年国债有望在明年1季度创新低，建议右侧交易，待市场企稳后再配置 [5][22] 根据相关目录分别进行总结 本周债市表现 - 本周债市超长债单边调整，30年国债利率攀升7.2bps至2.26%，50年国债攀升9.7bps，10年及以内国债平稳，1 - 3年国债利率微幅下行，公募基金持有的政金债、二永债伴随调整，1年AAA存单上行1bps至1.66% [1][8] 超长债调整原因 - 总量上广义固定收益市场资金供给大于融资需求，资金价格宽松，与今年1季度不同，并非整体市场缺资金；结构上银行长债承接多使部分指标压力大，保险保费收入节奏放缓、资产配置向权益倾斜致配置力量不足，交易型机构仓位集中后集中减仓带来快速调整 [1][3][8][19] 未来市场趋势 - 资金供给端受房地产影响，地产放缓使债市资金供给增加，居民储蓄增量结构变化，近期地产走弱预计未来广义固收类资产资金流入增加；融资需求端社融增速回落，明年上半年或再度放缓，资产荒或加剧，债市总体走强 [2][3][12][13] 超长债调整后续 - 交易型机构减仓后仓位下降，继续减仓空间降低，超长债利率调整后性价比提升，配置性机构增配需求或提升，调整或进入尾声，但企稳需观察交易型机构减持力量变化 [4][19] 明年债市结构 - 明年债市曲线斜率或更多由监管决定，若监管保持今年约束，大行减持或使曲线继续陡峭化，若调整指标或拓宽央行买债期限范围，曲线陡峭状况将改善，监管调整及调整时点不确定，预计年末至明年初长端压力缓和，曲线斜率有望修复，后续趋势需观察监管变化 [4][21][22]