行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 综合机械设备行业三季报复盘，工程机械板块成长性相对较好，其营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于行业总体，且合同负债增速持续提升，建议重点关注 [5] - 在个股层面，结合营收、净利润及合同负债增速，推荐具备较高持续成长性的纽威股份，建议重点关注恒立液压、浙海德曼、海天精工、华锐精密 [8] 板块层面总结 各细分板块营业收入及净利润变动情况 - 行业整体表现：机械设备行业2024年全年营业收入同比增长5.1%，增速较2024年前三季度略有增加；2025年Q1-3营业收入同比增长6.3%，增速较2024年提升但较2025年Q1及H1放缓 [6][18] - 行业整体盈利：机械设备行业2024年全年净利润同比下降7.4%，增速较2024年前三季度下滑；2025年Q1-3净利润同比增长14.9%，增速较2024年提升但较2025年Q1及H1放缓 [6][21] - 行业整体净利率：机械设备行业2024年全年净利率为5.8%，较2024年前三季度下滑；2025年Q1-3净利率为7.7%，相较2024年增长 [7][25] - 细分板块营收梯队（2025Q1-3）： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+10.9%）、轨交设备（+12.7%）[18][20] - 第二梯队（增速下滑但优于行业）：自动化设备（+11.1%）[22] - 第三梯队（增速下滑）：通用设备（+0.9%）、专用设备（+2.3%）[22] - 细分板块净利润梯队（2025Q1-3）： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+18.4%）[23] - 第二梯队（增速下滑但优于行业）：轨交设备（+22.3%）[23] - 第三梯队（增速下滑）：通用设备（+8.8%）、专用设备（+19.9%）、自动化设备（-2.5%）[23] - 细分板块净利率梯队（2025Q1-3）： - 第一梯队（净利率水平高）：工程机械（9.9%）、自动化设备（7.8%）[25] - 第二梯队：通用设备（6.4%）、专用设备（8.1%）、轨交设备（6.9%）[25] 各细分板块合同负债变动情况 - 行业整体合同负债：机械设备行业2024年合同负债同比增长3.5%，增速较2024年前三季度提升；2025年Q1-3合同负债同比增长8.5%，增速较2024年进一步提升 [7][28] - 合同负债占营收比：行业合同负债在营收中占比从2024年的12.52%提升至2025年Q1-3的16.68% [7][28] - 细分板块合同负债梯队（2025Q1-3）： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+11.9%）[28] - 第二梯队（增速下降但高于行业）：轨交设备（+18.0%）[28] - 第三梯队（增速下降）：通用设备（+8.4%）、专用设备（+2.7%）、自动化设备（+14.8%）[28] 重点细分板块及个股情况总结 机床工具板块 - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比增长12.1%，净利润同比下降8.6%，合同负债同比大幅增长53.4% [31] - 营收增长较快的个股：浙海德曼、思进智能、秦川机床、乔锋智能、华辰装备、亚威股份、海天精工、纽威数控、宇晶股份 [31] - 净利润增长较快的个股：浙海德曼、乔锋智能、亚威股份、海天精工、汇洲智能、纽威数控、华东数控、宇晶股份 [31] - 合同负债增长较快的个股：宇环数控、思进智能、秦川机床、日发精机、宁波精达、海天精工、汇洲智能 [31] 工控设备板块 - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比增长16.3%，净利润同比增长15.9%，合同负债同比增长13.9% [33] - 营收增长较快的个股：协昌科技、海希通讯、正弦电气、博杰股份、众辰科技、大豪科技、快克智能、步科股份、禾川科技、英威腾、固高科技、天玛智控 [34] - 净利润增长较快的个股：协昌科技、伟创电气、快克智能、科瑞技术、步科股份、创世纪 [34] - 合同负债增长较快的个股：宏英智能、蓝海华腾、协昌科技、海希通讯、正弦电气、大豪科技、合康新能、科瑞技术、步科股份、弘讯科技、中控技术 [34] 机器人板块 - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比下降7.7%，净利润同比下降31.5%，合同负债同比增长2.8% [36] - 营收增长较快的个股：雷赛智能、绿的谐波、江苏北人、拓斯达、凯尔达 [36] - 净利润增长较快的个股：雷赛智能、绿的谐波、拓斯达、机器人、亿嘉和 [36] - 合同负债增长较快的个股：雷赛智能、瑞松科技、景业智能、晶智科技、三丰智能、迈赫股份、机器人、信邦智能、巨能股份、埃夫特 [38] 工程机械板块 - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比增长10.9%，净利润同比增长18.4%，合同负债同比增长11.9% [39] - 营收增长较快的个股：长龄液压、建设机械、金道科技、中际联合、南方路机、安徽合力、徐工机械、通达股份、杭叉集团、山河智能、恒立液压、诺力股份、中联重科、五新隧道、福事特 [39] - 净利润增长较快的个股：长龄液压、建设机械、安徽合力、山河智能、恒立液压、诺力股份 [39] - 合同负债增长较快的个股：长龄液压、志高机械、同力股份、恒立钻具、杭叉集团、山推股份、山河智能、浙江鼎力 [39] 金属制品板块（部分重点关注个股） - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比增长15.5%，净利润同比增长16.1%，合同负债同比大幅增长118.6% [41] - 营收增长较快的个股：纽威股份、浙江力诺、华锐精密、恒而达、方正阀门、鼎泰高科、国茂股份、智能自控、欧科亿 [41] - 净利润增长较快的个股：纽威股份、华锐精密、新锐股份、国茂股份、五洲新春 [41] - 合同负债增长较快的个股：纽威股份、夏厦精密、恒而达、方正阀门、新锐股份、中大力德 [41] 仪器仪表板块（部分重点关注个股） - 板块整体：2025年Q1-3营业收入同比增长13.4%，净利润同比增长31.2%，合同负债同比下降11.3% [44] - 营收增长较快的个股：华兴源创、宁水集团、瑞纳智能、驰诚股份、金卡智能、康斯特、*ST 威尔、埃科光电、汉威科技、东华测试 [44] - 净利润增长较快的个股：多浦乐、驰诚股份、金卡智能、康斯特、埃科光电、禾信仪器、精测电子 [44] - 合同负债增长较快的个股：四方光电、瑞纳智能、多浦乐、三德科技、新芝生物、精智达、康斯特、莱伯泰科、川仪股份 [44]