宏观与市场策略 - 近半月政策聚焦谋划“十五五”良好开局、加码活跃资本市场，预计2026年政策总基调偏积极、偏扩张、偏刺激，重点关注货币政策、财政政策、科技自立自强、“两重”、“两新”、服务消费、稳股市、稳楼市等可能的新部署[6] - 预计2026年GDP目标可能继续定为5%左右，2026年一季度之前大概率会降准降息[6] - 本轮日线级别上涨大概率已经结束，市场未来大概率是震荡调整态势，当下的反弹大概率只是一波30分钟级别反弹[7] - 中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，中期牛市刚刚开始，且已有27个行业处于周线级别上涨中，本轮牛市是个普涨格局[7] - 本周择时雷达综合打分为0.08分，比上周上升0.06分，维持中性观点，其中资金面好转（得分0.50分），估值面弱化（得分-0.36分）[9][10] - 行业ETF配置模型2025年超额收益16.4%，12月推荐配置传媒（16%）、农林牧渔（15%）、非银（12%）、计算机（12%）、家电（9%）、煤炭（9%）等行业[11] 固定收益 - 总体供需格局将继续推动债市走强，结构性压力或在12月中下旬缓和，10年国债有望在明年一季度创新低[12][13] - 低利率环境下，信用资产管理需在产品端和投资范围上寻找突围方向，如通过南向通加大对外投资、发展公募REITs（市场规模已突破2000亿元）及债券ETF等工具性产品[14] - 本周资金价格小幅下降，R001收于1.37%，DR007收于1.44%，央行公开市场净回笼资金8480亿元[15] - 本周短端收益率震荡，长端明显上行，1年国债收益率下行0.01bp至1.40%，10年国债收益率上行0.68bp至1.85%，30年国债收益率上行7.2bp至2.26%[15] - 下周政府债券净融资预计为-5102亿元，净缴款合计-6035亿元[16] 建筑装饰 - 建筑板块中一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值标的有望持续吸引险资等中长期资金配置[18] - 2026年预期股息率超过5%的A股建筑企业包括四川路桥（6.7%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.3%）、安徽建工（5.6%）、隧道股份（5.4%）、中国建筑（5.2%）等[18] 纺织服饰 - 2026年度策略推荐三条主线：服饰制造龙头（如申洲国际2026年PE 13倍、华利集团19倍）、品牌服饰中稳健成长或具备反转逻辑的个股（如滔搏FY2026PE 15倍、安踏体育15倍、李宁16倍）、黄金珠宝中的强α标的（如周大福FY2026PE 17倍、潮宏基21倍）[19][20] - PVH集团FY2025Q3营收同比增长2%，中国业务表现优异[54] 商贸零售 - 豫园股份置顶东方生活美学战略，文化引领出海实现0-1突破，预计2025-2027年营收为412.68/417.68/431.92亿元[21] - 冰雪游贯穿雪假元旦，宝兰黄金、琳朝珠宝均获亿元融资，短期重视海南板块及春节旺季弹性，中期看好新消费、转型改革、出海等主线，推荐小商品城、名创优品、中国中免等[36] - 金马游乐游乐主业向好，并开启文旅文娱机器人业务新篇章，已签订单超千台，预计2025-2027年营收分别为7.8/12.1/19.0亿元[72] 电子与半导体 - 洁美科技是元器件载带龙头企业，纵横一体化打开成长空间，预计2025-2027年营收为21.51/26.45/32.07亿元，归母净利润为2.54/3.62/5.26亿元[24] - AI芯片竞赛升级，AWS发布新一代3nm制程AI芯片Trainium3，每颗芯片提供2.52 PFLOPs的FP8算力，内存容量144GB HBM3e，内存带宽4.9TB/s[71] - 光模块产业升级中，光隔离器因核心材料法拉第旋光片短缺成为“卡脖子”环节，布局企业包括东田微、福晶科技、天孚通信等[50] 计算机与通信 - 商业航天产业闭环临界点将至，可回收火箭技术（如朱雀三号）突破将大幅降低发射成本（目标降至每公斤2万元人民币量级），推动行业进入高速成长期[56][58][59] - 手机Agent存在API与GUI两种范式，API范式以苹果Apple Intelligence为代表，GUI范式以智谱AI的AutoGLM和字节豆包手机助手为代表[61] - 通信行业继续看好算力板块，推荐光模块龙头中际旭创、新易盛等，同时关注液冷环节如英维克、东阳光等[50] 煤炭与能源 - 动力煤价格上行核心逻辑在于供给受限，10月我国原煤产量同比下滑2.3%，年底安监或使产量持续受限，需求启动将推动煤价上行[25] - 焦煤市场面临仓单压力、钢厂负反馈担忧、蒙煤进口冲量等矛盾，向上驱动动力不足[26] - 投资策略推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业等，并关注智慧矿山领域科达自控[27][28] - 印尼计划自2026年起对煤炭出口征收关税，可能影响其全球市场竞争力[63] - AI带来能源领域投资机会，东阳光收购秦淮数据加速，开拓“绿电-算力-运营”一体化及SST电源、液冷解决方案新业务[31][32][33][35] 电力与环保 - 江浙2026年电力交易方案出台，深化电力市场改革，“算电协同”鼓励新能源消纳，推荐关注火电灵活性调节资源及储能、虚拟电厂等[37] - 政策法规双驱动环境监测新蓝海，生态环境部加强大气环境绩效分级管理，《山西省生态环境保护条例》出台利好环境监测领域[42] 交通运输 - 快递行业增速红利消退，反内卷政策下恶性价格战得到遏制，龙头企业份额、利润有望同步提升迎来双击，出海线关注极兔速递[41] 有色金属 - 美国铜库存持续流入，但非美地区低库存引发逼仓风险[42] - 贵金属中白银ETF持续流入，银价再创新高[43] 建筑材料 - 建材需求仍疲软，关注政策发力情况，化债政策加码有望推动市政工程类项目加快落地，消费建材受益二手房交易向好及消费刺激政策[44] 房地产 - 本周新房成交同比-47.7%，多地“十五五”规划建议提及“好房子”、“市场+保障”等供给端政策[46][47] - 维持行业“增持”评级，认为政策力度将超过2008、2014年，行业竞争格局改善，看好一线及核心二线城市，配置方向包括基本面alpha公司、地方国企/城投等[48] - C-REITs二级市场本周回调，周均涨幅-0.86%，总市值约2173.7亿元，投资策略关注政策主题弹性、弱周期资产红利及扩募资产优质的原始权益人[45] 钢铁与电力设备 - 金属市场出现分化，有色金属下游依赖电气机械等制造业景气度优于依赖地产等的钢铁行业[66] - 电力设备方面，多晶硅市场维持稳定，大金重工欧洲拓展加速，储能系统投标报价区间为0.52元/Wh-0.6958元/Wh[66] 食品饮料 - 年底关注渠道反馈，餐供龙头率先复苏，白酒板块建议配置短期边际变化弹性标的（如泸州老窖）、筹码结构优化标的（如迎驾贡酒）及经营质量龙头（如贵州茅台）[70] - 大众品优先关注高景气成长股（如东鹏饮料、燕京啤酒）及政策受益或复苏改善标的（如百润股份、青岛啤酒）[70]