报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，快递、航空、海运板块本周均迎来积极变化 [2] - 快递行业受益于“反内卷”，单价如期修复，同时电商生态降速提质，龙头公司份额加速提升，格局重回分化 [2][8] - 文化和旅游部与民航局联合发布融合发展行动方案，有望持续提振航空出行需求 [2][6] - 海运方面，赫伯罗特拟收购以星，行业收并购窗口或已打开 [2][7] 根据相关目录分别总结 出行链：日本航线影响显现，航旅融合发展政策落地 - 航空出行需求持续复苏：12月5日数据显示，Q4淡季国内客运量七日移动平均同比增长6%，国际客运量七日移动平均同比增加11% [6][19] - 客座率延续改善：七日移动平均国内客座率同比增加1.6个百分点，国际客座率同比增加0.4个百分点 [6][23] - 票价受日本航线供给转投影响：七日移动平均含油价格同比下滑4.3% [6][23] - 核心商务航线量升价跌：12月5日，北上广深对飞五条商务航线七日移动平均客运量同比增加7.7%，但平均价格同比下滑9.3% [33] - 文旅与民航业融合发展政策落地：12月3日，文化和旅游部、中国民航局发布《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，重点提出优化银发旅游出行环境、提升国内旅游通达性、加密入境旅游航线等方针 [6][40] - 因私出行需求旺盛，消费新趋势崛起：2023年以来旅游出行需求旺盛，旺季客运量及平均票价超过2019年水平，首次航空出行人数同比大幅增加 [40] - 需求结构变化：相较2019年，国内市场中银发一代、年轻一代的出行占比持续提升，2023-2024年女性全年人均旅行消费支出高于男性近8% [40] - 入境旅游政策放宽：2023年以来国门放开，针对外国人落地免签政策，符合条件的外国人停留期限延长至240小时（10天），刺激免签入境中国的外国人人数大幅增加 [55][61] - 投资建议：展望后市，航空出行需求有望持续提振，中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [6] 海运：Cape船运价创两年新高，对俄油制裁再生变数 - 油运市场略有回调：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌5.6%至115,000美元/天 [7][67] - 集运市场震荡下跌：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌0.4%至1,398点；11月28日当周，内贸集运运价PDCI环比上涨3.8%至1,336点 [7][67] - 干散货市场大船运价上涨：本周BDI指数周环比上涨6.5%至2,727点，受益于巴西铁矿石发运活跃及西非铝土矿发运旺季，大船运价创两年新高 [7][67] - 化学品内贸海运价格稳定：11月第4周，内贸化学品海运需求稳定，运价周环比持平 [67] - 行业收并购窗口或打开：赫伯罗特拟收购以星，从时机上看，集运景气承压，以星市值大幅回落；从动机上看，并购将对赫伯罗特运力和美线份额形成补充，同时巩固Gemini联盟市场地位 [7][76] - 对俄油制裁可能趋严：据报道，欧盟和G7考虑禁止俄罗斯石油出口海运，若制裁落地，俄罗斯原油出口进一步受限，将压缩“灰色船队”生存空间，利好合规原油运输市场 [7][67][83] - 投资建议：油运短期回调，但若对俄制裁落地将利好合规市场，推荐招商轮船、中远海能；BDI创两年新高，看好需求驱动干散货海运景气修复上行，推荐海通发展；继续看好高股息标的，推荐中远海特、中谷物流 [7] 物流：电商生态降速提质，快递龙头份额提升 - 快递揽收量微增：11月24日-11月30日，邮政快递揽收量为40.1亿件，同比上升2.4% [8][87] - 航空货运价格环比上涨：11月25日-12月1日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周分别上涨**+1.8%/+2.7%，同比分别为-3.4%/+2.4%，随着跨境电商旺季到来，浦东空运价格同比提升 [8] - 蒙煤运输数据：11月27日-12月3日，甘其毛都日均通车量为1,314辆/日**，环比提升12辆/日；短盘均价为90元/吨，环比持平 [8][87] - 快递行业“反内卷”见效：受益于“反内卷”，快递单价环比持续提升 [8] - 电商生态降速提质：10月以来快递行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性，电商产业生态重构，叠加电商税收合规强化，低价电商发展受遏制，低价件需求持续回落 [8][96] - 龙头快递份额加速提升：基于需求结构变化和网络绝对优势，龙头快递份额加速提升，行业格局重回分化 [8][96] - 主要电商平台战略调整：阿里巴巴转向健康生态，考核重点回归GMV；拼多多推出“千亿扶持”计划，构建健康生态 [96][97][98] - 投资建议：基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递 [8][96] 红利资产：低利率下的投资价值 - 交通运输行业具备高股息特征：主要分为两类，一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业 [62] - 投资落地建议： 1. 买低波稳健+分红确定，优选高速龙头（招商公路、粤高速等）+大秦铁路 [64] 2. 买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链（厦门象屿、厦门国贸） [64] 3. 买独立景气+成长确定，优选货代公司（中国外运、华贸物流） [64] - 提供了详细的高股息核心标的跟踪表，包含总市值、归母净利润预测、PE估值、预期分红率及股息率等数据 [65]